據(jù)報道，進入 2020 年以后，特斯拉的市值增加了 5000 多億美元，盡管在汽車銷量方面，特斯拉完全無法與 9 大傳統(tǒng)車企相提并論，然而出人意料的是，這家美國電動汽車公司的市值，卻已經相當于這些傳統(tǒng)車企的總和。這些傳統(tǒng)汽車制造商包括大眾、豐田、日產、現(xiàn)代、通用、福特、本田、菲亞特克萊斯勒和標致。

總體來看，今年特斯拉的全球銷量預計將超過 50 萬輛，僅占全球汽車總銷量的不到 1%。而相比之下，Cox Automotive 預計，2020 年，僅美國市場上的汽車總銷量將至少達到 1430 萬輛，低于過往 5 年的平均每年 1700 萬輛以上的水平。

沃倫資本公司的分析顯示，目前新能源汽車在中國乘用車總銷量中占比大約 6%，2020 年的前 11 個月中，中國乘用車總銷量為 1750 萬輛，其中新能源汽車銷量約為 96.3 萬輛。1 月至 11 月底期間，特斯拉在中國新能源汽車市場上獲得了 12% 的市場份額，僅次于本土汽車制造商比亞迪和上汽集團。沃倫資本公司是一個專注于中國企業(yè)和在華跨國公司的股票研究機構，該公司創(chuàng)始人兼 CEO 李俊恒(音)解釋稱，在中國市場上，買家對汽車的價格非常敏感。因此，對于特斯拉這個高科技、高價格汽車品牌來說，他們在中國市場上所取得的成就，可以說非常成功。

而且特斯拉還是一只低浮動股票，也就是說其價格有可能進一步上漲。FactSet 的數(shù)據(jù)顯示，該公司內部人士所擁有的特斯拉股份，剛剛超過 20%。其中，馬斯克個人截至今年 9 月份，擁有公司 18% 的股份。

截至 2020 年 9 月 30 日，機構股東持有特斯拉大約 42% 的股份，該公司的前三大機構股東分別為 Capital Research & Management Co。、The Vanguard Group 和 Baillie Gifford。這三大機構股東都在今年第三季度減持了特斯拉股份。

不僅在 2020 年中特斯拉的股價迎來了火箭升空般的增長，而且華爾街許多人分析師認為，進入 2021 年后，特斯拉股價依然有進一步上升的空間。例如，CFRA Research 分析師加雷特 · 尼爾森(Garrett Nelson)最近就將特斯拉 12 個月的目標價上調了 100 美元，至 750 美元，并再次給出了 “強烈建議買入”的評級。在此之前，特斯拉剛剛披露了按照市價最多增資 50 億美元的計劃。

然而，其他一些分析師則針對特斯拉股票發(fā)出了警告，他們認為特斯拉的市值大漲，更多地來自公司的技術目標和前瞻性陳述，而并非基于其電動汽車的利潤和需求、車輛的服務和軟件，以及其太陽能和儲能產品。

上周三，J.P.Morgan 分析師萊恩 · 布林克曼(Ryan Brinkman)在發(fā)給投資人的一份報告中寫道：“我們不建議投資人在其投資組合中，將特斯拉股票與標普指數(shù)同等對待，因為在我們看來，幾乎所有的常規(guī)指標都表明，特斯拉股價不僅是被高估，而且是被大幅高估。”

上周五，Jeffries 分析師菲利普 · 胡奇奧斯(Philippe Houchois)將特斯拉的股票評級從 “買入”下調為 “持有”，但是奇怪的是，他又將其目標價格上調到了 650 美元，稱特斯拉擁有 “持久的競爭優(yōu)勢”，但是 “考慮到行業(yè)結構和政治因素，我們不認為特斯拉能夠在汽車行業(yè)獲得主導地位”。

FactSet 的數(shù)據(jù)顯示，特斯拉當前的企業(yè)價值，約為該公司未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤(即 EBITDA)的 180 倍。公司五年平均倍數(shù)為 151.8，范圍在 23.2 至 420 之間。

相比之下，豐田當前的倍數(shù)為 12.5，五年平均倍數(shù)為 8.1。今年 7 月，特斯拉市值超越豐田，成為了全球市值最高的汽車制造商。而美國最大汽車制造商通用汽車當前的倍數(shù)為 8.7。即使是蘋果和谷歌等著名科技企業(yè)，它們的倍數(shù)也明顯低于特斯拉，蘋果和谷歌的倍數(shù)分別為 26.7 和 23.4。

特斯拉的支持者認為，該公司已經顛覆了傳統(tǒng)汽車行業(yè)，證明純電動汽車可以超越傳統(tǒng)內燃機汽車，并且迫使通用汽車等競爭對手也不得不進入這一領域，紛紛開發(fā)自己的電動汽車。支持者表示，隨著特斯拉在全球范圍內的不斷擴張，公司的銷量和盈利將迎來持續(xù)增長。隨著特斯拉發(fā)布新的產品，例如正式版的 FSD 軟件、自己的汽車保險業(yè)務、Cybertruck 和下一代 Roadster 等新車型，該公司將銷售更多的汽車和服務，在保留現(xiàn)有客戶的同時，獲得更多新客戶。

特斯拉的股東們依然堅信馬斯克的愿景，相信他和特斯拉公司最終能夠兌現(xiàn)承諾。就算原型車變成真正的產品所需的時間比預期中長一些，他們也不介意，這些產品包括 Solarglass 太陽能屋頂，當然也包括最受外界期待的帶有自動駕駛功能的電動汽車。

只要特斯拉還能提出具有創(chuàng)新性的創(chuàng)意，他們就不會缺少粉絲，也不會缺少資本。即使是在這個疫情肆虐之年，特斯拉依然有能力開拓新市場，籌集數(shù)十億資金建設新工廠，并且努力實現(xiàn)其自主生產電池的夢想。

此前連續(xù) 5 個季度中，該公司都實現(xiàn)了盈利。而且與此同時，他們近期還在上海建設了新工廠并開始生產，而且還正著手在美國德州和德國柏林建設新工廠。

上周四，摩根士丹利分析師亞當 · 喬納斯(Adam Jonas)曾呼吁特斯了投資人 “與軟件 / 技術領域的同事進行接觸，以了解其不斷變化的商業(yè)模式”。他表示，在特斯拉 540 美元的目標股價中，其服務占據(jù)了其中的 164 美元。

而唱衰特斯拉的人則認為，該公司被歸類為科技企業(yè)，而不是汽車制造商，這一點是不公平的，而且其市值也與現(xiàn)實有所脫節(jié)，股價被嚴重高估，這些人認為，特斯拉的股價將慢慢恢復至正常水平。

一直以來，特斯拉車輛都存在質量和可靠性問題，而馬斯克并未為此承擔起責任，而且華爾街也忽視、或是沒有追究馬斯克的責任。 2020 年，該公司分別在美國和中國因車輛質量問題發(fā)起了車輛召回。上個月，特斯拉在美國召回了大約 9500 輛 Model X 和 Model Y。10 月，特斯拉在中國召回 2013 年到 2017 年之間進口的 Model S 和 Model X 電動汽車，召回原因是車輛的懸架存在缺陷。這些問題都導致了特斯拉聲譽受損。

特斯拉迄今從未對外披露其最新車型 Model Y 的銷售數(shù)據(jù)，因此外界無法判斷該車型是否取得了成功，或是取得了多大的成功，更不清楚 Model Y 是否正在吞噬 Model 3 的銷量，是否導致該公司的兩款車出現(xiàn) “內斗”。此前特斯拉還曾多次承諾，其 FSD 自動駕駛系統(tǒng)已經接近完成，但是隨后馬斯克又稱，F(xiàn)SD 團隊今年對該軟件進行了大規(guī)模重寫。

Douglas C Lane and Associates 的管理合伙人兼投資組合經理薩拉特 · 塞蒂(Sarat Sethi)表示，雖然他本人不會做空特斯拉，但是他認為，特斯拉股價將在未來 12 個月內下跌，而且在未來三年內，他也不想持有特斯拉股票。

他表示：“他們必須要把一切都做得非常完美。他們必須要成為一家軟件企業(yè)，要想配得上當前的市值，他們需要成為一家無所不能的企業(yè)。”

J.P.Morgan 的數(shù)據(jù)顯示，自 2018 年 12 月以來，盡管分析師同時下調了針對特斯拉 2020 年、2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年每股收益的預期，但是分析師平均將該股 12 個月的目標價格提高了約 450%。

持有現(xiàn)金不足

如果真的是 “有錢就可以為所欲為”，那么特斯拉還需要努力。與大型車企和科技企業(yè)相比，特斯拉手里的現(xiàn)金遠遠不夠多，也是因為這個原因，今年該公司今年曾先后 3 次尋求資本市場的幫助，包括他們在上周二宣布的股票出售計劃。在未來的發(fā)展過程中，特斯拉很可能將會繼續(xù)這樣，從而獲得現(xiàn)金。

汽車行業(yè)是一個極度燒錢的行業(yè)，幾乎每一項工作都需要花費大量現(xiàn)金，例如擴大車輛生產規(guī)模、推出新的車型，以及進入新的細分市場(例如特斯拉計劃推出 Semi 進軍重型商用卡車市場)等。

截至第三季度末，特斯拉持有的總資產為 457 億美元，其中包括 145 億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。而相比之下，通用汽車的總資產高達 2397 億美元，其中包括 269 億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。蘋果公司的總資產為 3173 億美元，其中包括超過 1918 億美元的現(xiàn)金和有價證券。

特斯拉支持者認為，該公司應該在美國和全球范圍內進行大規(guī)模擴張，從而增加公司的業(yè)務。其中包括在中國加緊車輛生產，中國是全球最大的電動汽車市場，也是特斯拉增長最重要的驅動力。此外，分析師認為特斯拉也應該在德克薩斯州和德國建設新的汽車生產工廠。在當?shù)胤ㄒ?guī)的驅動下，中國和歐洲的電動汽車普及速度將會超過美國，因此在中國和歐洲擁有工廠，對于特斯拉來說非常重要。此外，特斯拉之所以在德克薩斯州建設工廠，是為了在這里生產電動皮卡，而這也是特斯拉尚未開拓的細分市場。

在 2020 年公司股價大幅提升之際，挖掘資本市場是一項明智之舉，特斯拉需要獲得更多的現(xiàn)金，在可預見的未來中持續(xù)發(fā)展。

周二，Wedbush 分析師丹 · 艾維斯(Dan Ives)在一份報告中表示，特斯拉此次融資是一個 “明顯的積極因素，進一步鞏固了特斯拉的股價提升”。

艾維斯在這份報告中寫道：“當前馬斯克正在籌集足夠的資金，讓資產負債表和資本結構進一步穩(wěn)固其不斷增長的現(xiàn)金狀況，并慢慢擺脫債務?，F(xiàn)在，馬斯克的實力明顯增強，并帶領公司實現(xiàn)了盈利，特斯拉的主要工廠建設即將開始(奧斯汀和柏林工廠)，這讓此前揮之不去的唱衰特斯拉的觀點暫時啞火。”

但是唱衰特斯拉的認為，該公司從來沒有證明他們可以持續(xù)盈利，并且需要繼續(xù)利用金融市場來償還債務以及進行全球擴張。

Dun & Bradstreet 的數(shù)據(jù)顯示，截止到 9 月底，在財務壓力和商業(yè)信用評級得分方面，特斯拉是得分最低的企業(yè)之一。這意味著，在大多數(shù)時間里，該公司沒有向供應商付款，或是沒有按時付款。

今年 10 月，特斯拉對投資人表示，該公司計劃在 2021 年和 2022 年將支出提升到 25 億美元，尤其是在新工廠建設和現(xiàn)有工廠擴建方面，包括其電池芯生產業(yè)務。但是，這些支出中，很大一部分可能要用于支付舊債務，可能還要支付該公司發(fā)展過程中所堆積的召回、訴訟與和解費用。

對沖基金經理邁克爾 · 布雷(Michael Burry)上周在一條推文中敦促馬斯克在其 “荒謬”的股價水平上發(fā)行更多股票，當前這條推文已經被刪除。此前布雷表示自己是特斯拉空頭。

車輛交付

2020 年中，特斯拉的車輛交付量也迎來了提升，但是該公司在美國和全球汽車總銷量中的占比，依然不足 1%。

在特斯拉 2020 年股東大會和電池日活動上，馬斯克透露該公司今年的汽車交付量將比去年提升 30% 至 40%，這意味著其 2020 年的總交付量將在 47.75 萬至 51.45 萬輛之間。而相比之下，截至今年第三季度，通用汽車的批發(fā)出貨量為 240 萬輛，其中北美地區(qū)為 190 萬輛。

在交付量方面，馬斯克有著一個雄偉的計劃，要在未來十年中，將特斯拉銷量從 2020 年的 50 萬輛左右提升到每年 2000 萬輛。

支持者表示，在美國電動汽車銷量方面，特斯拉占據(jù)著四分之三的市場份額，因此在不斷增長的電動汽車市場上，與通用等傳統(tǒng)汽車制造商相比，特斯拉掌握著先發(fā)優(yōu)勢。該公司還在全美范圍內運營著自己的電動汽車充電基礎設施，這也是該公司的另一個競爭優(yōu)勢。

該公司通過此前的營銷、活動，以及大量使用社交媒體等方式，為自己吸引了大量狂熱粉絲，這些特斯拉粉絲充分信任馬斯克，也愿意購買特斯拉的電動汽車。

而且整車 OTA 升級方面，特斯拉也算是開山鼻祖，這種升級方式讓車主覺得，隨著時間的推移，自己的汽車將會變得越來越好，因為 OTA 升級將讓車輛獲得最新的功能，而不會像傳統(tǒng)汽車那樣，越開越落后。此外，在支持者眼中，特斯拉的技術也領先于其他廠商，其中既包括通用、豐田和大眾等傳統(tǒng)廠商，也包括蔚來等造車新勢力企業(yè)。

上周，高盛分析師馬克 · 德萊尼(Mark Delaney)在一份投資人說明中表示，如果特斯拉能夠保持在電動汽車市場中保持 20% 的高份額，那么到 2040 年時，其年銷量有望達到 1500 萬輛。

然而在唱衰者看來，在總體汽車行業(yè)中，特斯拉的銷量和交付量都只占一小部分。隨著越來越多的汽車制造商進入電動汽車市場，特斯拉的市場份額將會不可避免地被稀釋，未來特斯拉將重新變成小眾品牌。一些企業(yè)當前已經對特斯拉的主導地位發(fā)起了挑戰(zhàn)，尤其是在歐洲市場上，大眾剛剛推出的 ID.3 就受到了歐洲消費者的歡迎。

此外，特斯拉還正在進入一些對價格更加敏感的市場，這些市場上的消費者更為挑剔，不會容忍特斯拉的質量和穩(wěn)定性缺陷。雖然特斯拉基本已經主導了美國高端電動汽車市場，然而其地位也將迎來挑戰(zhàn)，越來越多的初創(chuàng)企業(yè)和傳統(tǒng)車企都在美國市場發(fā)布自己的電動汽車，無論是在品質還是在價格上，這些新車型都與特斯拉的車輛形成了競爭。例如，通用汽車此前宣布，計劃在 2025 年之前投資 270 億美元，大力發(fā)展電動汽車和自動駕駛汽車。通用表示，將在全球范圍內發(fā)布 30 款新的電動汽車，其中就包括將于明年上市的電動版 GMC 悍馬，該車將在市場上與特斯拉 Cybertruk“正面剛”。除了 GMC 品牌之外，通用旗下的凱迪拉克、別克和雪佛蘭等多個品牌都將推出自己的電動汽車，與特斯拉爭奪市場。

當前，特斯拉有 4 款車型在售，然而大名鼎鼎的《消費者報告》卻只推薦了其中的一款。在 JD Power 于 2020 年 6 月發(fā)布的年度質量研究中，在其評估的全部 32 個主要汽車品牌中，特斯拉排名最低。IHS Markit 預計，2024 年全球汽車總銷量大約為 9230 萬輛，其中電動汽車占比將僅占 10.2%。

本周一，特斯拉股價下降 4%，收于 636.30 美元每股。

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