電動汽車制造商特斯拉在 2020 年首次實(shí)現(xiàn)了全年盈利，但這并不是因?yàn)槠湎蚩蛻翡N售了足夠多的汽車，而是得益于賣出了大量碳排放積分(regulatory credits)。
美國有 11 個(gè)州要求汽車制造商在 2025 年之前銷售一定比例的零排放汽車。如果做不到，這些汽車制造商不得不從其他符合這些要求的同行那里購買碳排放積分，比如專門銷售電動汽車的特斯拉。
對特斯拉來說，這是一項(xiàng)有利可圖的業(yè)務(wù)，過去五年總共為其帶來了 33 億美元收入，僅在 2020 年就收入近 16 億美元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了特斯拉去年 7.21 億美元的凈利潤。這意味著，如果沒有這部分額外收入，特斯拉在 2020 年將出現(xiàn)凈虧損。
特斯拉股票大空頭 GLJ Research 的戈登 · 約翰遜 (Gordon Johnson)表示說：“特斯拉賣車賠錢，卻能靠賣碳排放積分賺錢。但這部分收入正在消失。”
就連特斯拉高管也承認(rèn)，公司不能指望這種額外收入維持運(yùn)營。其首席財(cái)務(wù)官扎卡里 · 柯克霍恩 (Zachary Kirkhorn)表示：“對我們來說，這始終是個(gè)極難預(yù)測的領(lǐng)域。從長遠(yuǎn)來看，碳排放積分銷售不會成為我們業(yè)務(wù)的重要組成部分，我們也沒有圍繞其來規(guī)劃業(yè)務(wù)。不過，在接下來的幾個(gè)季度里，碳排放積分銷售仍將保持強(qiáng)勁。”
特斯拉還報(bào)告了其他衡量盈利能力的指標(biāo)，與許多其他公司相似。按照這些衡量標(biāo)準(zhǔn)，該公司的利潤已經(jīng)足夠高，他們不需要依賴銷售碳排放積分來實(shí)現(xiàn)盈利。
特斯拉公布 2020 年汽車業(yè)務(wù)毛利潤為 54 億美元(不包括碳排放積分收入)，調(diào)整后凈收入為 25 億美元，但不包括 17 億美元的股票薪酬等項(xiàng)目。此外，該公司 28 億美元的自由現(xiàn)金流同比增長 158%，與 2018 年相比，這是個(gè)戲劇性的轉(zhuǎn)變。當(dāng)時(shí)，特斯拉現(xiàn)金幾乎消耗殆盡，面臨資金枯竭的危險(xiǎn)。
特斯拉的支持者表示，這些數(shù)字表明，在多年虧損之后，特斯拉終于實(shí)現(xiàn)了盈利。而這種盈利能力是該股在過去一年多中表現(xiàn)異常出色的重要原因之一。但據(jù)風(fēng)投機(jī)構(gòu) Loup Ventures 管理合伙人、知名科技分析師吉恩 · 蒙斯特 (Gene Munster)稱，關(guān)于特斯拉是否真的實(shí)現(xiàn)盈利，懷疑人士和該公司擁躉之間的爭論已經(jīng)變成了一場 “圣戰(zhàn)”。
蒙斯特說：“他們在辯論兩件不同的事情，永遠(yuǎn)不會達(dá)成共識。”蒙斯特認(rèn)為，批評人士過于關(guān)注特斯拉碳排放積分收入仍超過凈利潤。他認(rèn)為，汽車毛利率 (不包括碳排放積分收入)才是該公司財(cái)務(wù)成功的最佳晴雨表，也是衡量特斯拉利潤的重要指標(biāo)。
特斯拉的未來
特斯拉股票 2020 年上漲了 743%，其出色表現(xiàn)使該公司成為美國市值最高的公司之一。然而，特斯拉 2020 年只售出不到 50 萬輛汽車，與估計(jì)已在全球售出的 7000 多萬輛汽車相比，占比非常小。
特斯拉的股票價(jià)值現(xiàn)在大約相當(dāng)于全球 12 家最大汽車制造商市值的總和，而這 12 家公司的汽車銷量占全球總銷量的 90% 以上。
特斯拉擁有的是其他汽車制造商所缺少的快速增長潛力。上周，該公司預(yù)測未來幾年的電動汽車年銷量將增長 50%，預(yù)計(jì) 2021 年的表現(xiàn)甚至?xí)?，因?yàn)槠渌囍圃焐陶谂謴?fù)到新冠肺炎疫情前的銷售水平。
整個(gè)汽車行業(yè)都在走向純電動的未來，這既是為了滿足全球更嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)，也是為了滿足人們對電動汽車日益增長的需求。部分原因是，與傳統(tǒng)的燃油車相比，生產(chǎn)電動汽車需要的勞動力更少，零部件更少，制造成本也更低。蒙斯特說：“大多數(shù)人都同意電動汽車代表著行業(yè)未來，我也認(rèn)可這樣的假設(shè)。”
雖然特斯拉是領(lǐng)先的電動汽車制造商，但隨著幾乎所有汽車制造商都在推出或計(jì)劃推出自己的電動車型，特斯拉面臨著日益激烈的競爭。就電動汽車在歐洲大部分地區(qū)的銷量而言，大眾已經(jīng)超過了特斯拉。通用汽車上周表示，希望到 2035 年完全轉(zhuǎn)向零排放汽車。
特斯拉空頭約翰遜說：“競爭讓特斯拉的車變得無關(guān)緊要，我們不認(rèn)為靠出售碳排放積分是一種可持續(xù)的商業(yè)模式。”但其他分析師認(rèn)為，考慮到特斯拉在轉(zhuǎn)向電動汽車的過程中受益匪淺，其高位股價(jià)是合理的。
韋德布什證券公司分析師丹尼爾 · 艾夫斯 (Daniel Ives)表示：“特斯拉不會在電動汽車市場保持 80%-90% 的份額，但即使市場份額低得多，他們也能繼續(xù)保持增長。在 2025 年，我們預(yù)計(jì)每年的電動汽車保有量將超過 300 萬至 400 萬輛，其中 40% 的增長來自中國。我們相信，特斯拉現(xiàn)在正走在正確的軌道上，即使沒有碳排放積分收入，特斯拉仍然能實(shí)現(xiàn)盈利。”
