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上個月中，沖擊“科創(chuàng)板醫(yī)療SaaS第一股”的太美醫(yī)療，IPO被否。

在一級市場，太美醫(yī)療是名副其實的獨角獸，自2013年成立以來，太美醫(yī)療幾乎以每年一輪的速度，累計完成了8輪融資，其股東包括騰訊、經(jīng)緯中國、北極光創(chuàng)投、高瓴、五源資本、軟銀、云鋒基金等。

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成立10年的明星企業(yè)，都難以自負盈虧并折戟IPO，折射出了醫(yī)療SaaS在資本市場的發(fā)展困境。

從備受追捧，到趨于冷靜，醫(yī)療SaaS行業(yè)結束了在資本瘋狂奔襲的年代。眼下，行業(yè)似乎正在迎來新的拐點。

2023年3月31日起，港交所推出新特?？萍脊旧鲜袡C制（即“18C章”）正式生效。

此前在國內被認為科創(chuàng)屬性不夠強的軟件和SAAS類企業(yè)，被包括進了18C的行業(yè)范圍。對于太美醫(yī)療科技這樣的醫(yī)療SaaS企業(yè)而言，或許是一個新的機會。

2015年前后，云服務相關政策的出臺，帶動了醫(yī)療SaaS行業(yè)快速增長，國內一大批醫(yī)療信息化、醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司，開始涌入醫(yī)療SaaS行業(yè)。

到了2020年，隨著國家工信部頒布多條行動方案和指導意見，《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項行動方案》《關于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務醫(yī)保支付工作》，行業(yè)進一步被點燃。

當一個風口出現(xiàn)的時候，企業(yè)總能敏銳地嗅到奔赴資本市場的機會。

太美醫(yī)療在2020年9月完成總額超12億元的F輪融資，由騰訊、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金等領投。2021年底，進入上市輔導階段。

然而，在熬過近15個月后，沖擊醫(yī)藥SaaS第一股的太美醫(yī)療，還是以失敗告終。

IPO的波折，在醫(yī)療SAAS行業(yè)并不少見。即便最終成果登陸資本市場企業(yè)，也有很多都經(jīng)歷了多次遞表。

圍繞慢性病管理SaaS產(chǎn)品的智云健康，在2021年8月遞表港交所，六個月后，港交所顯示其上市申請材料已經(jīng)“失效”。這代表著，智云健康首次沖刺港交所上市折戟。

東軟醫(yī)療曾經(jīng)在科創(chuàng)板遞交招股書，但在2020年11月遺憾終止；2021年，東軟年內兩次向港交所遞交招股書。

2021年6月，醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司零氪科技在美國證監(jiān)會披露招股書，擬在美國納斯達克上市。然而，在計劃上市當天卻宣布暫停IPO。

藥師幫在成立之初，定位于院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務平臺，瞄準B端市場，以SaaS信息化平臺連接廣大零售終端。2022年5月，公司首次遞表港交所，隨后因未通過聆訊而“失效”。6個月后，藥師幫于2022年11月28日再次遞表港交所。

另一方面，醫(yī)療SaaS的階段性遇冷也表現(xiàn)在了一級市場，行業(yè)投融資低迷。2022年是全球SaaS市場發(fā)展放緩的一年，這種情緒也傳導到了醫(yī)療SaaS領域。

相關數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國有12家醫(yī)療服務商獲得融資，分別為領健、有來醫(yī)生、好醫(yī)生云醫(yī)療、左手醫(yī)生、方子科技、醫(yī)貝云服、夢西洲、未來醫(yī)院，融資總額超12.7億元人民幣。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社旗下電商大數(shù)據(jù)庫“電數(shù)寶”監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年共有12家醫(yī)療服務商獲得融資，分別為艾莎醫(yī)學、連帆科技、醫(yī)丞健康、桃子健康、?；⒔】怠⑿l(wèi)美健康、醫(yī)貝云服、奈特瑞、數(shù)康云、菁苗健康、桃子健康、醫(yī)點通，融資總額3.6億人民幣。

在融資金額上，相比于2021年，2022年醫(yī)療SaaS總融資額降低超7成。

二級市場上，資本對醫(yī)療SaaS普遍低估，多家上市后的醫(yī)療SaaS企業(yè)股價持續(xù)走低。

醫(yī)渡科技在2021年1月15日登陸港股，上市首日收盤，股價較26.3港元的IPO發(fā)行價上漲148%，報65.20港元，總市值近588億港元。

上市后，醫(yī)渡科技的股價持續(xù)走低，股價為7.25港元/股，總市值75.09億港元。股價已經(jīng)“膝斬”。

智云健康于2022年7月6日在香港聯(lián)交所主板正式掛牌，上市當日便遭遇破發(fā)，盤中最低價跌幅達20.16%，以28.2港元/股收盤。隨后一直保持跌勢，截至發(fā)稿前每股僅為10.78港元，跌幅超五成。

隨著人口老齡化的加劇，醫(yī)療供應鏈的不平衡問題愈加突出，醫(yī)療服務機構目前普遍存在因系統(tǒng)不同而導致的數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象，信息化被廣泛認為將成為突破醫(yī)療供需不平衡的關鍵。

醫(yī)療SaaS滲透率和產(chǎn)品性能的不斷提升，會打通各系統(tǒng)之間的數(shù)據(jù)壁壘，對患者數(shù)據(jù)、看病數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等進行全流程的精細化運營，實現(xiàn)各業(yè)務環(huán)節(jié)的協(xié)同發(fā)展。

即使有著多重利好的加持，但醫(yī)療SaaS依然難以擺脫醫(yī)療行業(yè)的通病，即投入居高不下，走不出虧損陰影。

太美醫(yī)療就被質疑看不到公司盈利的希望。

對于太美醫(yī)療的科創(chuàng)板IPO申請，科創(chuàng)板上市委主要質疑其持續(xù)經(jīng)營能力與核心技術水平，要求公司結合報告期主營業(yè)務收入增幅放緩、毛利率下滑、期間費用率高、SaaS產(chǎn)品收入占比較低等情況，說明公司的持續(xù)經(jīng)營能力，包括商業(yè)模式是否穩(wěn)定、盈利預測是否可實現(xiàn)，盈利的前瞻性信息披露是否謹慎、客觀。

自2022 年下半年以來，國家衛(wèi)健委等部門持續(xù)圍繞醫(yī)療信息化出臺政策文件，包括《“十四五”全民健康信息化規(guī)劃》《關于進一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務體系的意見》等，對醫(yī)院、公衛(wèi)兩端的信息化建設提出明確的更高要求，結合醫(yī)療信息化行業(yè)評級需求、信創(chuàng)改造等催化

今年，醫(yī)療信息化建設依然是兩會代表關注的熱點之一，推進“智慧醫(yī)療+”體系建設、推進健康醫(yī)療數(shù)據(jù)共享等成為熱門議題。

相關代表提出，明晰三級醫(yī)療體系的功能定位，充分利用我國人工智能、數(shù)字經(jīng)濟的優(yōu)勢，完善分級診療。這對于醫(yī)療SaaS來說，也是一個利好。

3月31日，隨著港交所推出新特專科技公司上市機制（即“18C章”）正式生效，針對前沿科技領域相關領域的補充，太美醫(yī)療科技這樣的醫(yī)療SaaS企業(yè)，迎來了新的機會。

18A主要針對創(chuàng)新醫(yī)藥和創(chuàng)新器械兩類生物科技企業(yè)，而18C則針對“新一代信息技術、先進硬件及軟件、先進材料、新能源與環(huán)保、以及新食品與農(nóng)業(yè)技術”五大行業(yè)。

其中符合條件與醫(yī)療相關的信息類（AI制造、醫(yī)療AI、SaaS、醫(yī)療數(shù)據(jù)化企業(yè)）、制造類（機器人）、材料類（合成生物學、納米材料）等相關企業(yè)也可通過18C申請上市募資。

這意味著包括AI醫(yī)療、醫(yī)療SaaS企業(yè)等醫(yī)藥器械的上下游企業(yè)，具備申報18C上市的資格。

18C更像是對于18A的補充。2018年，港交所推出了支持未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市募資的18A政策，主要針對創(chuàng)新醫(yī)藥和創(chuàng)新器械兩類生物科技企業(yè)，推動相關行業(yè)爆發(fā)。

18C章新規(guī)中港交所對于已商業(yè)化公司最低市值要求，從80億港元降低到60億港元。相比較科創(chuàng)板，港交所18C章的條件更加寬松，企業(yè)上市更加容易。

聯(lián)交所正式引入新上市制度18C章，允許未有收入及盈利的特?？萍脊居诼?lián)交所主板上市，并考慮市場意見修改部分咨詢文件內容，包括降低已商業(yè)化、未商業(yè)化的特?？萍脊旧鲜惺兄甸T檻要求等，會吸引更多公司登陸香港資本市場。

需要注意的是，18C鼓勵的產(chǎn)業(yè)類型比較寬泛，醫(yī)療SaaS只是其中的一小部分。醫(yī)療SaaS的故事并非如想象中那般好講，行業(yè)本身就是一個長坡厚雪的賽道，這些企業(yè)能否借此在資本市場破冰？港交所又會是合適的答案嗎？

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