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2023年4月，公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年第一季度報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.85億元，同比增加9.61%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增加36.55%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期；扣非后凈利潤(rùn)1.36億元，同比增加29.87%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.24億元（同比+11.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.32億元（同比+52.83%）。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)

2022年，公司電子制造業(yè)務(wù)營(yíng)收38.47億元，同比+9.60%，其中公司智能終端產(chǎn)品同比增加分別為11.78%，空管產(chǎn)品同比增長(zhǎng)17.35%，主要系公司不斷加強(qiáng)創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)和企業(yè)核心資質(zhì)獲取；其他業(yè)務(wù)營(yíng)收0.38億元，同比+11.06%。毛利率方面，智能終端產(chǎn)品為15.65%，同比+1.77pct；空管產(chǎn)品為39.79%，同比+1.63pct；微波射頻產(chǎn)品為49.43%，同比+6.35pct。2022年公司引進(jìn)先進(jìn)管理模式，加快研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升

智能終端方面，公司擁有廣電業(yè)務(wù)領(lǐng)域核心技術(shù)，空管產(chǎn)品業(yè)務(wù)與微波射頻業(yè)務(wù)參與國(guó)內(nèi)軍品市場(chǎng)建設(shè)，是國(guó)內(nèi)最大的軍、民用空管系統(tǒng)及裝備科研生產(chǎn)基地。22年公司智能終端產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居行業(yè)前列、空管產(chǎn)品市場(chǎng)影響力持續(xù)擴(kuò)大，微波射頻產(chǎn)品訂單不斷優(yōu)化，業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

考慮到公司是民用空管設(shè)備領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，同時(shí)C919飛機(jī)后續(xù)訂單量的增加，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I業(yè)收入分別為43.07/48.24/54.77億元（ 23-24 年原值為38.99/41.39 億元） ， 對(duì)應(yīng)增速分別為10.88%/11.99%/13.55%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.44/3.18/3.99億元（23-24年原值為2.05/2.35億元）， 對(duì)應(yīng)增速分別為23.45%/30.30%/25.47%，三年CAGR為26.37%，EPS分別為0.24/0.31/0.39元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為29/22/17倍。鑒于公司業(yè)務(wù)受益于“十四五”國(guó)防裝備發(fā)展，根據(jù)相對(duì)估值法，參考可比公司估值，我們給予公司2023年36倍PE，公司對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.64元。維持 “買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 智能終端領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，軍品訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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