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2023年4月，公司發(fā)布2022年年報和2023年第一季度報。2022年，公司實現(xiàn)營收38.85億元，同比增加9.61%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比增加36.55%,業(yè)績符合預期；扣非后凈利潤1.36億元，同比增加29.87%。2023年一季度實現(xiàn)營收9.24億元（同比+11.05%），扣非歸母凈利潤0.32億元（同比+52.83%）。

各項業(yè)務穩(wěn)定推進，業(yè)績呈現(xiàn)增長趨勢

2022年，公司電子制造業(yè)務營收38.47億元，同比+9.60%，其中公司智能終端產(chǎn)品同比增加分別為11.78%，空管產(chǎn)品同比增長17.35%，主要系公司不斷加強創(chuàng)新平臺建設和企業(yè)核心資質(zhì)獲?。黄渌麡I(yè)務營收0.38億元，同比+11.06%。毛利率方面，智能終端產(chǎn)品為15.65%，同比+1.77pct；空管產(chǎn)品為39.79%，同比+1.63pct；微波射頻產(chǎn)品為49.43%，同比+6.35pct。2022年公司引進先進管理模式，加快研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。

核心產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，業(yè)績有望持續(xù)提升

智能終端方面，公司擁有廣電業(yè)務領(lǐng)域核心技術(shù)，空管產(chǎn)品業(yè)務與微波射頻業(yè)務參與國內(nèi)軍品市場建設，是國內(nèi)最大的軍、民用空管系統(tǒng)及裝備科研生產(chǎn)基地。22年公司智能終端產(chǎn)品市場份額位居行業(yè)前列、空管產(chǎn)品市場影響力持續(xù)擴大，微波射頻產(chǎn)品訂單不斷優(yōu)化，業(yè)績有望持續(xù)提升。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司是民用空管設備領(lǐng)域的核心供應商，同時C919飛機后續(xù)訂單量的增加，我們預計公司2023-25年營業(yè)收入分別為43.07/48.24/54.77億元（ 23-24 年原值為38.99/41.39 億元） ， 對應增速分別為10.88%/11.99%/13.55%，歸母凈利潤分別為2.44/3.18/3.99億元（23-24年原值為2.05/2.35億元）， 對應增速分別為23.45%/30.30%/25.47%，三年CAGR為26.37%，EPS分別為0.24/0.31/0.39元/股，對應PE分別為29/22/17倍。鑒于公司業(yè)務受益于“十四五”國防裝備發(fā)展，根據(jù)相對估值法，參考可比公司估值，我們給予公司2023年36倍PE，公司對應目標價8.64元。維持 “買入”評級。

風險提示： 智能終端領(lǐng)域市場競爭加劇，軍品訂單波動風險。

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