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事件：2023 年7 月2 日，泰恩康公告公司及全資子公司安徽泰恩康制藥有限公司于2023 年7 月1 日與泰國李萬山藥廠兩合公司簽署《技術轉讓合作備忘錄》，泰恩康擬使用自有資金受讓取得泰國李萬山擁有的和胃整腸丸全套生產技術，技術轉讓費用總額為人民幣1.95 億元（費用分4 筆支付，分別為7500 萬、3000 萬元、6000 萬元、3000 萬元）。同時，雙方約定銷售分成費為自公司取得和胃整腸丸藥品注冊批件當年起每年度人民幣2500 萬元。

泰恩康此前是和胃整腸丸中國唯一總代理，交易后和胃整腸丸成為泰恩康自有OTC 產品。和胃整腸丸是一種腸胃中成藥，主要作用為溫中和胃，理氣止痛，在我國尤其是東南沿海地區(qū)享有較高知名度。公司自1999 年成為和胃整腸丸的中國唯一總代理，全權負責和胃整腸丸在國內的推廣、銷售，擁有完整的銷售定價權并掌控相關的銷售渠道和客戶資源。2022 年和胃整腸丸實現(xiàn)銷售收入1.6億元，同比增長36%。交易后和胃整腸丸將成為泰恩康自有OTC 藥品，加快推進和胃整腸丸國內藥品注冊相關工作及在安徽泰恩康的生產落地，進行全國性推廣， 提升業(yè)務規(guī)模和盈利能力。

技術轉讓加快解決和胃整腸丸產能瓶頸。目前和胃整腸丸市場仍處于供不應求的狀態(tài)，本次備忘錄簽署后公司將盡快委派生產管理人員參與和胃整腸丸生產、協(xié)助生產線改造升級，迅速擴大泰國李萬山和胃整腸丸的產能，以滿足國內市場的需求。

泰國李萬山加強與泰恩康的戰(zhàn)略合作。泰國李萬山與泰恩康戰(zhàn)略合作推進泰恩康旗下的重點藥品如鹽酸達泊西汀片、他達拉非片、CKBA 軟膏等在東南亞市場的研發(fā)及商業(yè)化推廣，加強泰恩康產品的東南亞布局和銷售。

投資建議：公司業(yè)務觸角廣，代理產品與自產兩性健康藥物對利潤貢獻較大且持續(xù)性好，預期公司未來毛利率保持向好態(tài)勢。核心產品達泊西汀、和胃整腸丸等產品銷量有望快速提升，我們預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為3/4/5億元，PE 分別為33/24/19 倍，維持”推薦”評級。

風險提示： 研發(fā)進展的不確定性；代理業(yè)務的經(jīng)營風險；政策性風險；產品銷售不及預期的風險；藥品注冊進度的不確定性。

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