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核心觀點

事件8月27日，財政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會密集官宣重大政策調(diào)整。其中，財政部、稅務(wù)總局公告，自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收；同日，證監(jiān)會發(fā)布三則政策調(diào)整公告，涉及降低融資保證金、限制股份減持、優(yōu)化IPO及再融資節(jié)奏等多個方面。

堅持市場讓利行為，印花稅減半征收財政部、稅務(wù)總局提出，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，由原來的單邊征收0.1%下降為單邊征收0.05%。印花稅是股票交易成本中的主要構(gòu)成部分，根據(jù)2022年國庫司公布的數(shù)據(jù)，2022年我國證券交易印花稅為2759億元，據(jù)此計算，本次對于市場的讓利大約在1300億元左右。歷史上，A股印花稅共計出現(xiàn)5次稅率下調(diào)，歷次證券交易印花稅稅率下調(diào)均對資本市場形成很好的提振效果，本次降稅不僅能夠加強投資者信心，起到維護市場穩(wěn)定的作用，同時也反映出了國家提振資本市場的決心，體現(xiàn)了強烈的頂層信號意義。

調(diào)降融資保證金比例，增強市場流動性經(jīng)證監(jiān)會批準，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，自2023年9月8日收市后，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，提升融資杠桿至1.25倍。截至2023年8月28日，場內(nèi)融資融券余額15658億元，其中融資余額14756億元，占比超過94%，預(yù)計本次降低保證金能提升融資余額約3700億元。擴大融資適度放寬保證金比例之舉，有利于促進融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，滿足投資者合理交易需求，盤活存量資金，提振投資者信心。

統(tǒng)籌一、二級市場平衡，優(yōu)化IPO、安排再融資監(jiān)管證監(jiān)會提出，“根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏”，“引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴格執(zhí)行融資間隔期要求”，“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”。收緊A股融資節(jié)奏，此舉旨在實現(xiàn)投融資兩端動態(tài)平衡，突出扶優(yōu)限劣目標，加強資本市場供給端管理，對于提升上市公司質(zhì)量，推動二級市場穩(wěn)定運行具有重要意義。

規(guī)范股份減持行為，延長股份鎖定期證監(jiān)會提出，要求“上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份”，同時“從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏，鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期”。截至8月28日，最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的上市公司約1800家，破發(fā)的上市公司約1000家，破凈的上市公司約400家，去掉重復(fù)計算的公司，政策約束范圍內(nèi)的上市公司約為2500家，接近A股上市公司半數(shù)。

投資建議：本次證監(jiān)會、財政局、稅務(wù)總局等部委相繼出臺重磅利好政策，短期來看有望提升資本市場交投活躍度，長期來看有利于深化資本市場高質(zhì)量改革。券商作為資本市場的核心參與者，有望顯著受益于資本市場活躍和投資者信心增強，以及資本市場改革深化帶來的發(fā)展契機。截至8月28日，券商板塊估值1.44xPB，處于歷史16.1%分位，當前估值相對較低，布局正當時。建議關(guān)注行業(yè)龍頭中信證券、中金公司，以及泛財富管理具有比較優(yōu)勢的東方證券。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險，資本市場改革不及預(yù)期風(fēng)險。

（來源：中國銀河）

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