美國總統(tǒng)特朗普于當地時間 8 月 6 日簽署兩項行政命令，宣布將在 45 天后禁止任何美國個人及企業(yè)與 TikTok 母公司字節(jié)跳動進行任何交易，以及與騰訊公司進行與微信有關的任何交易。
消息一經傳出，港股、A 股市場的科技股均快速下跌。其中，恒生科技指數暴跌 4.33%，中芯國際跌幅超 10%。而騰訊股價一度大跌近 10%，市值跌破 5 萬億港元關口。根據相關新聞，當日，相比前一日市值縮水近 3600 億港幣，相當于人民幣 3200 多億元。
對此，騰訊公司在 8月7 日晚發(fā)給環(huán)球時報的聲明中表示，公司正在審閱行政命令的潛在后果以便更全面理解其對集團的影響，并將在適當的時候發(fā)布進一步的公告。
特朗普禁令的模糊其詞，再加上騰訊還未公布的評估結果，讓事情的走向變得越發(fā)撲朔迷離。這也引起了大眾的猜測，有人認為，特朗普此舉是對騰訊的致命打擊，意味著騰訊以后將很難在美國市場鋪開;也有人認為，美國只是禁止微信服務，騰訊的其他業(yè)務并不會受到影響。
那么，美國禁止微信究竟對騰訊影響幾何呢?我們對騰訊這家互聯網巨頭進行業(yè)務拆分，從每一個細分業(yè)務入手，以求明確了解騰訊的底牌和實力。
美國游戲收入占整體比僅 1%
在騰訊的所有業(yè)務中，增值服務板塊占比過半達 53%，主要包括游戲、視頻、音頻等。而在整個增值服務板塊中，游戲業(yè)務的占比超過了 70%，去年騰訊的游戲收入更是同比增長 10%，實現了 1146 億元的營收，表現十分亮眼。因此，我們主要分析增值服務中的游戲業(yè)務。
據洛杉磯時報報道，美國記者薩姆 · 迪安援引白宮官員的話表示，特朗普有關 WeChat(微信海外版)的行政禁令，只限于與 WeChat 有關的交易，并不涉及騰訊的游戲業(yè)務。如果此消息為真，那么騰訊在美國的游戲業(yè)務并不會受到影響。
然而，當我們考慮最壞的情況，假設此消息并不可靠，那么美國的游戲業(yè)務會對騰訊造成什么樣的影響呢?
根據騰訊財報，2019 年第四季度騰訊的海外游戲收入占整體游戲收入的 23%。而根據華泰證券的估計，來自美國地區(qū)的收入占海外游戲收入約 20%。根據這些數據，我們可以大致推斷出騰訊在美國的游戲業(yè)務對于騰訊總營收的影響。
首先，我們不妨運用公式：美國的游戲業(yè)務在騰訊總營收中的占比 = 增值服務在騰訊總營收中的占比 * 游戲業(yè)務在增值服務中的占比 * 海外游戲在整體游戲中的占比 * 美國游戲在海外游戲中的占比，將具體的數值進行代入可以得到：35%*70%*23%*20%=1.127%，那么我們可以大膽推測，美國的游戲業(yè)務在騰訊總營收中的占比為 1% 左右。
對此，華泰證券的分析師也指出，來自美國地區(qū)的游戲收入占騰訊整體游戲收入比重不足 5%，占公司整體收入不足 1%，即使被禁對公司收入影響有限。此番分析結果與我們剛才的推測相差無幾，可見，美國市場的游戲業(yè)務對于騰訊影響并不大。
然而，如果美國游戲市場失去了騰訊這個游戲巨頭的話，整個游戲產業(yè)將會受到影響。知名游戲公司 “史詩游戲”“動視暴雪”等均有騰訊參股，美國的游戲大牛 “拳頭”公司更是于 2015 年被騰訊全資收購。對此，《福布斯》消息指出，騰訊在游戲界的影響力非常大，如果該禁令包括了騰訊的游戲產業(yè)，那么全球游戲產業(yè)可能會陷入困境。
美國廣告收入占整體比不足 1%
除了游戲業(yè)務，占比 18% 的廣告業(yè)務也是騰訊收入來源的一個重要支柱。特別是隨著朋友圈以及小程序的盛行，社交廣告發(fā)展迅猛，去年同比增長 33% 至 528.97 億元，在整個廣告業(yè)務中占比近八成，成為廣告業(yè)務增長的主要驅動力。
談到美國禁微信對于騰訊廣告業(yè)務的影響，騰訊管理層在業(yè)績電話會議中指出，美國市場收入占整體不足 2%，而廣告收入占整體比則不足 1%，認為行政命令主要針對美國司法管轄權內所涉業(yè)務，不影響公司在中國平臺上的廣告投放。
根據電話會議中的數據，我們按照美國廣告收入占整體比為 1% 計算，可得到美國廣告收入在整個廣告收入中的比重。通過公式：美國廣告收入在騰訊總收入收入中的占比 = 美國廣告收入在整個廣告收入中的占比 * 廣告收入在騰訊總收入中的占比，代入數字得到：1%= 美國廣告收入在整個廣告收入中的占比 * 18%，從而推出騰訊的廣告業(yè)務中美國市場僅占 5.6% 左右，占比并不大。
此外，騰訊首席戰(zhàn)略官 James Mitchell 表示，行政令是針對具有美國管轄權地區(qū)的 WeChat 業(yè)務，不會影響所有美國公司在騰訊投放廣告，討論美國公司在騰訊廣告業(yè)務中的占比意義不大?？梢?，美國禁微信對于騰訊的廣告業(yè)務影響，將會比我們預估的最壞情況進一步縮減。
而且，微信用戶的海外占比很低，主要是留學生和在外華人使用微信。以美國為例，大部分當地居民的主要社交軟件為 WhatsApp 和 Facebook，而在美華人也大多使用上述兩款通訊溝通工具，因此原本其對微信的收入、利潤貢獻就很小，公司之間也主要通過郵件進行溝通，對于微信的使用依賴度非常弱。用戶數量有限，再加上變現水平低，我們有理由推測，美國禁止微信后對于騰訊廣告業(yè)務的影響并不大。
禁止微信支付將沖擊美國旅游零售
隨著第三方支付以及云服務的不斷發(fā)展，騰訊的金融科技及企業(yè)業(yè)務收入猛增。在 2019 年以前，騰訊的金融科技及企業(yè)服務由于收入占比較低，在年報中并沒有單列出來，而是算進 “其他”版塊。后來，騰訊于 2019 年首次披露了金融科技及企業(yè)服務的相關數據，目前此項業(yè)務占比約為 27%。
2019 年金融科技及企業(yè)服務的收入為 1014 億元，云服務收入超 170 億元，因此我們可以估算出金融科技的收入約為 1014-170=844 億元，金融科技與企業(yè)服務的占比約為 8：2。
其中，金融科技板塊的收入主要分為四個部分：理財通、備付金利息收入、微粒貸以及微信支付。根據東吳證券張良衛(wèi)團隊的測算，微信支付在騰訊的金融科技板塊中占比超九成，因此我們接下來主要分析微信支付。
首先，雖然微信支付在國內的普及率非常高，用戶數已接近十億。但是在美國，大部分人仍使用信用卡支付，包括 Visa 和 MasterCard，以及使用 PayPal 進行電子支付。所以，使用微信支付的美國人并不多，美國禁微信并不會對于微信的用戶數有太大影響。
其次，一紙微信禁令將會對美國的旅游業(yè)造成影響。美國媒體指出，2019 年中國赴美游客為 280 萬人次，旅行相關消費高達 313 億美元，同時，中國游客在美國停留期間的人均支出要比其他國家高 50% 以上。在中國游客大多習慣使用微信支付及支付寶支付的情況下，越來越多企業(yè)支持使用微信支付。如果美國禁止微信相關服務，微信支付預計會對美國的旅游業(yè)造成一定的沖擊。
此外，美國的零售業(yè)也將受牽連。微信支付的一大收入來源是商業(yè)支付，對商戶收取一定的費率。這些商戶借助微信平臺培養(yǎng)私域流量，增強用戶粘性，提升復購率，其中就包括了一些美國企業(yè)。如果這些美國企業(yè)被禁止與騰訊進行微信方面的合作，那么這些依賴微信社群進行營銷的私域流量很有可能丟失，從而對美國的零售業(yè)造成打擊。
而且，像星巴克、肯德基、迪士尼和麥當勞在內的美國企業(yè)巨頭如今面臨一個問題，即美國禁微信是否會影響到它們在中國的業(yè)務。目前中國的業(yè)務已然離不開微信支付，如果真有影響的話，那么這些美企巨頭很有可能會成為 “微信禁令”的犧牲品。
而在企業(yè)服務，尤其是云服務方面，中國云廠商在美國的云業(yè)務營收較為有限，主要的海外營收來源于歐洲及東南亞市場。因此，美國禁微信對于騰訊的云服務預計不會存在太大的影響。
禁令的廣告效應
騰訊的投資收入一直顯示在年報的其他項里，并不會單獨列出。但是，投資業(yè)務對騰訊來說一直是十分重要的板塊，特別是海外投資，騰訊目前已經投資超 1.2 萬億人民幣，近 2000 億美元。因此，我們需要單獨討論一下騰訊的投資業(yè)務在此次禁令中的影響。
截至 2019 年年底，騰訊共在海外有 114 次投資并購，其中就包括育碧、Spotify 等知名公司。此外，騰訊還入股美國游戲大廠動視暴雪、購入 Snapchat 軟件母公司 Snap Inc 的 12% 股權、特斯拉 5% 股權、美國華納音樂 1.6% 股權等。
可以看出，騰訊對大多數美國投資企業(yè)都采取 “入股不控股”的模式，并不具有對用戶數據的獲取和管理權限，也就談不上威脅到美國用戶的信息安全。而且，據華泰證券測算，目前騰訊在美國的主要投資僅占騰訊當前市值約 3% 左右，整體風險可控。
然而，如果此番禁令涉及到騰訊對于美國企業(yè)的投資的話，很有可能會影響到騰訊后續(xù)的投資方向。根據騰訊 2019 年年報，以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產以上市企業(yè)的股權投資為主，其中以在美國上市公司的股權投資最多。可見，美國這個科技大國是騰訊投資的一個重要版圖。
此外，美國企業(yè)并不僅限于美國本土。如果特朗普的此番禁令牽涉到不在美國本土的美國企業(yè)，那么很有可能影響到騰訊的歐洲市場、亞洲市場等其他海外市場，或許會成為騰訊走向世界的絆腳石。
不過，此次禁令在一定程度上幫助騰訊在世界范圍內樹立了企業(yè)形象。網絡投票數據顯示，有 95% 的人愿意為了微信放棄蘋果手機，這為騰訊打造了正面的企業(yè)形象。同時，微信被禁后出現了 QQ 國際版下載量激增的反常情況，我們合理推測，特朗普此番對于微信的打壓，讓越來越多的國際友人知道了騰訊這家公司，以及旗下的微信、QQ 等產品，相當于是一場國際范圍內的廣告營銷，對騰訊打造品牌價值有一定的積極作用。
一位機構投資者表示，騰訊目前與未來 3-5 年主要的利潤增長源仍在國內，“市場主要擔心 2 點，一方面是國內 iphone 用戶未來是否可能無法下載微信，這點目前看概率很低;另一方面是禁令對騰訊東南亞業(yè)務的影響，但即使這方面有影響也不會對騰訊未來財務預測帶來很大變化”，該人士認為。
另一位常駐香港的業(yè)內人士則認為，即使是香港業(yè)務受到影響，對騰訊整體的影響也不大。“微信支付早已滲透到了香港各個角落，但香港本地人還是傾向于用八達通卡及信用卡，微信支付在香港大陸人中更為流行”，該人士表示。
通過細分騰訊的各個業(yè)務板塊及各個層次的草根調研，我們可以很明確地看出，此番微信禁令對于騰訊公司的影響并不是很大，反倒是部分美國企業(yè)未來在中國市場的業(yè)務發(fā)展堪憂。面對特朗普的打壓，騰訊所展示的韌性看似是因為美國市場份額占比小，其實歸根結底來源于騰訊多業(yè)務板塊發(fā)展的綜合實力，以及生態(tài)體系構建的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。至于未來事態(tài)究竟會如何進一步發(fā)展，且讓我們拭目以待。
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