出品｜大摩財(cái)經(jīng)

自2020年7月向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請書以來，亞洲漁港的IPO之旅走過了20個(gè)月，但真正讓它登上“頭條”的，卻是其上市申請未獲通過的消息。

2月18日晚間，深交所創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)顯示，亞洲漁港創(chuàng)業(yè)板IPO上會未獲得通過，其在通知中表示，發(fā)行人（即亞洲漁港）未能充分說明其“三創(chuàng)四新” 特征，以及是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

事實(shí)上，在深交所做出終止亞洲漁港上市審核的決定之前，便有投行人士在微博公開質(zhì)疑，“如果下周這家IPO過會了，我就相信所謂的“三創(chuàng)四新”其實(shí)就是個(gè)笑話！”深交所的決定，印證了這位人士的預(yù)測。

圍繞亞洲漁港的質(zhì)疑聲如此之大，主要源于這家在招股書中竭力包裝三創(chuàng)四新的公司，仍無法掩飾其傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)模式的本質(zhì)，而梳理其發(fā)展歷程，亞洲漁港曾手握真正將新舊產(chǎn)業(yè)融合、符合創(chuàng)業(yè)板定位的機(jī)會，但在種種因素影響下，卻選擇了主動放棄。

頭頂“亞洲”二字，名稱異常霸氣的亞洲海港折戟IPO過會，折射的確實(shí)傳統(tǒng)企業(yè)在新產(chǎn)業(yè)機(jī)會來臨前，無力把握的憂傷故事。

供應(yīng)鏈的皮，食品公司的核

亞洲漁港成立于2002年，成立之處的名稱為大連美姿克特食品有限公司，2013年經(jīng)主管工商部門核準(zhǔn)，公司名稱由“大連美姿克特食品有限公司”變更為“亞洲漁港投資(大連)有限公司”。不過從現(xiàn)狀來看，食品公司的定位更符合亞洲漁港的真實(shí)業(yè)務(wù)情況。

亞洲漁港的業(yè)務(wù)模式并不難理解：通過向上游供應(yīng)商采購原料，通過代工廠或自有工廠對原材料進(jìn)行加工后，出售給酒店、餐廳等客戶。

亞洲漁港的產(chǎn)品和服務(wù)主要分為生鮮食材產(chǎn)品（又進(jìn)一步細(xì)分為深加工產(chǎn)品和初加工產(chǎn)品）和倉儲物流服務(wù)。2018年、2019年、2020年和2021年前六個(gè)月，亞洲漁港營收分別為9.1億、12億、8.96億和5.6億。歸母凈利潤分別為6408.89萬元、6904.87萬元、5352.14萬元、3326.5萬元。

其中2020年年度營業(yè)收入同比下降 25.48%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降 24.33%，主要為受疫情影響，一方面全國餐飲行業(yè)收入同比下降16.6%，同時(shí)進(jìn)口蝦類初加工產(chǎn)品受疫情管控影響收入同比下滑45.92%。

整體上，亞洲漁港的經(jīng)營比較穩(wěn)健，但也沒有太大亮點(diǎn)。為了沖擊創(chuàng)業(yè)板，招股書著力證明了自身模式的“創(chuàng)新性”和新舊產(chǎn)業(yè)的融合性。

在招股說明書中，亞洲漁港認(rèn)為，公司通過自主研發(fā)、外協(xié)加工、統(tǒng)一管理上游供應(yīng)商、建設(shè)第三方冷鏈物流體系的模式建立了速凍海水產(chǎn)品為主的生鮮餐飲食材供應(yīng)體系，利用現(xiàn)代化信息技術(shù)，提升和完善研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、物流等各個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)營效率。

然而與獐子島、國聯(lián)水產(chǎn)等公司不同，亞洲漁港不涉及養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，原料全部來自外部采購；與安井食品不同，亞洲漁港的加工環(huán)節(jié)主要通過外部代工完成；與蜀海在全國范圍自建物流中心、車隊(duì)也不同，亞洲漁港的冷鏈物流體系主要通過整合第三方資源實(shí)現(xiàn)。

因此，產(chǎn)品研發(fā)和銷售，是亞洲漁港最為核心的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，但這同樣意味著其對于產(chǎn)業(yè)鏈的諸多環(huán)節(jié)把控力度可能不足，很難真正有效建立生鮮餐飲食材的供應(yīng)體系。而生鮮餐飲食材的供應(yīng)體系是否成立，恰恰是亞洲漁港是否真正符合創(chuàng)業(yè)板上市要求的解題關(guān)鍵。

食品公司和食品供應(yīng)鏈公司，三字之差，天差萬別。

在注冊制下，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)定位已明確為“三創(chuàng)四新”，即企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合。其中，餐飲業(yè)被清楚的列到了創(chuàng)業(yè)板的負(fù)面清單中，如果亞洲漁港就是一家單純的食品餐飲公司，顯然不符合創(chuàng)業(yè)板的需求。

但如果是食品供應(yīng)鏈公司，則符合創(chuàng)業(yè)板扶持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合的定位。

食品供應(yīng)鏈作為B端企業(yè)，離普通人的生活較遠(yuǎn)，卻是如今市場上炙手可熱的賽道，海底撈孵化出的蜀海、美團(tuán)孵化的快驢，以及創(chuàng)業(yè)公司美菜網(wǎng)等，都是食品供應(yīng)鏈賽道的玩家。

做食品供應(yīng)鏈不是只有提供食品和物流服務(wù)就可以了，除了原料采購?fù)猓称饭?yīng)鏈的更大價(jià)值在于通過信息化的服務(wù)提升餐飲業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，例如全球餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)桿公司Sysco便可以為客戶提供定制化咨詢、烹飪和菜譜解決方案以及技術(shù)系統(tǒng)解決方案，幫助客戶優(yōu)化運(yùn)營、節(jié)約成本，提升盈利能力。日本食材行業(yè)最大的B2B Saas平臺Infomart主要提供訂單業(yè)務(wù)、食品標(biāo)準(zhǔn)資料庫業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)、ES業(yè)務(wù)，以簡化產(chǎn)業(yè)運(yùn)營流程，降低客戶成本。

與之相比，亞洲漁港交出的答卷實(shí)在差強(qiáng)人意。

首先從SaaS系統(tǒng)建設(shè)的情況來看，亞洲漁港的信息化水平顯得有些初級。根據(jù)招股書披露的信息，其自主開發(fā)并應(yīng)用信息管理系統(tǒng)，包括供應(yīng)鏈在線管理平臺(A 網(wǎng))、 物流管理平臺(L 網(wǎng))、生產(chǎn)制造管理平臺(Z 網(wǎng))，其中Z網(wǎng)系合并原有在線質(zhì)量管理平臺，于2020年11月正式上線。

例如，雖然有了供應(yīng)鏈在線管理平臺，但招股書中披露，客戶可登錄移動終端系統(tǒng)并向公司下訂單，也可以通過電話、微信或者郵件聯(lián)系銷售支持人員并向公司下單，銷售支持人員接到電話、微信或郵件訂單后，將訂單加入公司后臺銷售管理系統(tǒng)。供應(yīng)鏈在線管理平臺在鏈條中的作用，依然離不開銷售人員的手動支持。

結(jié)合研發(fā)投入來看，以上情景并不難理解。招股書顯示，在2018年至2021年上半年的IPO報(bào)告期內(nèi)，亞洲漁港研發(fā)費(fèi)用分別為1070.91 萬元、996.66 萬元、756.09萬元和398.22 萬元，僅占營業(yè)收入比例分別為1.17%、0.83%、0.84%和0.71%，研發(fā)投入十分欠缺。

另外從產(chǎn)品類別來看，亞洲漁港提供的食材由海鮮制品和牛羊肉制品為主，與市場上其他玩家覆蓋米、面、糧油、餐具、紙巾、一次性用品、打印機(jī)、酒水飲料、調(diào)料等多品類相比，品類較為單一，很難滿足客戶的主要需求。同時(shí)主要與第三方物流合作提供物流服務(wù)的方式，也很難發(fā)揮供應(yīng)鏈的真正效應(yīng)。

綜合來看，亞洲漁港試圖講述的餐飲供應(yīng)鏈故事如今仍十分勉強(qiáng)，過會失敗也實(shí)屬情理之中。而回顧亞洲漁港的發(fā)展史，其曾經(jīng)手握打開企業(yè)發(fā)展新曲線的機(jī)遇。

美團(tuán)買下亞食聯(lián)

深耕食品行業(yè)二十年，亞洲漁港可算餐飲賽道的資深玩家，因此也煉出了對于行業(yè)機(jī)會的敏銳嗅覺。

2015年8月，看到了餐飲供應(yīng)鏈的發(fā)展機(jī)會，亞洲漁港設(shè)立了亞食聯(lián)發(fā)展(大連)有限公司（以下簡稱亞食聯(lián)發(fā)展），定位為面向終端餐飲企業(yè)的一站式供應(yīng)鏈電子商務(wù)平臺，以東北作為核心業(yè)務(wù)區(qū)域。為了發(fā)展旗下的供應(yīng)鏈電子商務(wù)平臺，亞洲漁港動用了多年的經(jīng)銷商資源。

其中，面向東北及內(nèi)蒙古東北部區(qū)域從事西式快餐的餐飲食材經(jīng)銷和配送的食材經(jīng)銷商沈陽貝易霖商貿(mào)有限公司、哈爾濱昱元坤食品有限公司、寬城區(qū)貝易霖食品經(jīng)銷處，成為了亞食聯(lián)發(fā)展的重要伙伴。

招股書披露，沈陽貝易霖商貿(mào)有限公司、哈爾濱昱元坤食品有限公司、寬城區(qū)貝易霖食品經(jīng)銷處等三家企業(yè)由陳林及其團(tuán)隊(duì)持股，經(jīng)銷包括牛肉、漢堡、披薩、薯?xiàng)l、海鮮、調(diào)味品等，系東北地區(qū)較大的食材經(jīng)銷商，客戶包括各類餐飲終端和餐飲批發(fā)商超過三千家。這對于意圖開拓東北市場的亞食聯(lián)發(fā)展很有價(jià)值。

在亞食聯(lián)發(fā)展成立的同年，亞食聯(lián)發(fā)展與陳林達(dá)成合作協(xié)議，陳林及其關(guān)聯(lián)方沈陽市坤成智霖投資管理中心(有限合伙)設(shè)立沈陽亞食聯(lián)，同時(shí)，陳林逐步將原業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至沈陽亞食聯(lián)。亞食聯(lián)發(fā)展通過逐步增資，2016年12月對沈陽亞食聯(lián)出資額比例達(dá)到 51%， 沈陽亞食聯(lián)實(shí)際經(jīng)營管理仍由陳林執(zhí)行。

亞食聯(lián)發(fā)展增資沈陽亞食聯(lián)后，沈陽亞食聯(lián)及其下屬公司逐步通過亞食聯(lián)發(fā)展在線電子商務(wù)平臺開展銷售業(yè)務(wù)。簡單點(diǎn)說就是沈陽亞食聯(lián)負(fù)責(zé)食材銷售和配送等實(shí)際工作，亞食聯(lián)發(fā)展通過建立的十?dāng)?shù)人銷售團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)說服客戶將交易過程從線下轉(zhuǎn)移至線上。

招股書披露，基于沈陽亞食聯(lián)原有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，亞食聯(lián)發(fā)展的電商平臺銷售額得到提升，在線交易已經(jīng)形成一定規(guī)模。

從亞洲漁港成立亞食聯(lián)發(fā)展，及亞食聯(lián)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式來看，其認(rèn)識到了餐飲行業(yè)整合大趨勢中所蘊(yùn)藏的食材供應(yīng)鏈機(jī)遇，布局時(shí)間也比較早。但就是亞洲漁港計(jì)劃大力投入食材供應(yīng)鏈生意的時(shí)候，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)火越燒越旺，戰(zhàn)火開始向傳統(tǒng)行業(yè)蔓延，這使得亞洲漁港對是否繼續(xù)投入亞食聯(lián)發(fā)展產(chǎn)生了懷疑。

招股書中披露，2016 年以來，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始布局餐飲食材供應(yīng)鏈的萬億級市場。美團(tuán)籌劃餐飲食材供應(yīng)鏈 B2B 業(yè)務(wù)，認(rèn)可亞食聯(lián)發(fā)展商業(yè)模式，向亞洲漁港提出收購亞食聯(lián)發(fā)展控股權(quán)的要約。

經(jīng)過內(nèi)部討論，亞洲漁港管理層認(rèn)為隨著阿里巴巴、京東、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入餐飲食材供應(yīng)鏈電子商務(wù)平臺領(lǐng)域，公司在資金儲備、人才規(guī)模較小情況下，難以以互聯(lián)網(wǎng)燒錢模式與該等企業(yè)競爭。

在與保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師溝通后，與美團(tuán)進(jìn)行商業(yè)談判，將亞食聯(lián)發(fā)展控股權(quán)出讓予美團(tuán)下屬企業(yè)天津三快。而美團(tuán)在收購亞食聯(lián)發(fā)展后，在餐飲食材電商平臺業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了大規(guī)模布局， 形成了“快驢”餐飲食材電商品牌。

對彼時(shí)的亞洲漁港而言，將亞食聯(lián)發(fā)展出售給美團(tuán)的做法，一方面是及時(shí)止損。

招股書顯示，自2015年成立后，除2016年實(shí)現(xiàn)盈利外，亞食聯(lián)發(fā)展始終處于虧損狀態(tài)，2015年、2017年、2018年1-5月分別虧損35.53萬、905.75萬和16.28萬，對于經(jīng)營一直穩(wěn)健的亞洲漁港而言，亞食聯(lián)發(fā)展持續(xù)性的虧損恐怕極為考驗(yàn)管理層的決心和耐心。

而將亞食聯(lián)發(fā)展出售給美團(tuán)后，亞洲漁港輕松甩掉了這個(gè)包袱。

止血的同時(shí)，出售亞食聯(lián)發(fā)展還為亞洲漁港帶來不錯(cuò)的投資收益，招股書披露，向美團(tuán)轉(zhuǎn)讓亞食聯(lián)發(fā)展股權(quán)的做法，為其自身帶來了接近一億人民幣的投資收益。

此一時(shí)，彼一時(shí)

但是，彼時(shí)的一箭雙雕之舉，如今可能會成為亞洲漁港心頭的痛。

亞洲漁港2020年開始沖刺創(chuàng)業(yè)板時(shí)，包裝的是一個(gè)餐飲食材供應(yīng)鏈的故事，卻苦于供應(yīng)鏈建設(shè)實(shí)在太過初級，導(dǎo)致過會失敗。而加入亞洲漁港保留了亞食聯(lián)發(fā)展這塊業(yè)務(wù)，至少在模式包裝上，其有更拿得出手的證據(jù)。

無論從亞洲漁港強(qiáng)拗新“人設(shè)”，近兩年的動作，還是募資用途規(guī)劃安排上，都可以看出亞洲漁港對餐飲食材供應(yīng)鏈的看重。

根據(jù)招股書中的說明，如果成功IPO，亞洲漁港將投入8000萬元至前進(jìn)寶供應(yīng)鏈項(xiàng)目上，包括新增全國性倉儲物流節(jié)點(diǎn)、新增硬件設(shè)備費(fèi)用和軟件開發(fā)投資等。

前進(jìn)寶為亞洲漁港于2019年收購的檸檬供應(yīng)鏈發(fā)展而來，彼時(shí)主要為提升亞洲漁港在華東地區(qū)餐飲終端的服務(wù)能力，包括食材采購、冷鏈配送等綜合服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)更多城市的次日達(dá)配送能力。但從募資規(guī)劃來看，前進(jìn)寶已經(jīng)承擔(dān)了亞洲漁港構(gòu)建全國性倉儲物流體系的載體。

亞洲漁港對餐飲食材供應(yīng)鏈生意的念念不忘，既源于市場潛在的價(jià)值，招股書中介紹，2019 年、2020 年、2021 年上半年中國餐飲市場規(guī)模達(dá)到 4.67 萬億元、 3.95 萬億元和 2.17 萬億元，按照食材原料進(jìn)貨成本占比 40%，餐飲供應(yīng)市場規(guī)模達(dá)到 1.87 萬億元、1.58 萬億元和 0.87 萬億元。

但與廣闊的市場前景相比，亞洲漁港試圖打造餐飲供應(yīng)鏈生意的更大動機(jī)，或許出于把握自身命運(yùn)的主動權(quán)。

與2016年轉(zhuǎn)讓亞食聯(lián)發(fā)展股權(quán)的情形不同，如今，餐飲食材供應(yīng)鏈已經(jīng)是一個(gè)非常火熱的賽道，擠滿了實(shí)力雄厚的玩法。餐飲食材供應(yīng)鏈的發(fā)展，必然會提升產(chǎn)業(yè)的集中化、標(biāo)準(zhǔn)化，在這個(gè)過程中，連接上下游的供應(yīng)鏈平臺話語權(quán)將在逐步發(fā)展越來越強(qiáng)，與之相對應(yīng)的是單純的食品企業(yè)話語權(quán)恐被削弱。

類似的故事在其他領(lǐng)域早已上演過，亞洲漁港恐怕不想重蹈覆轍。

然而，當(dāng)亞洲漁港回過神來，意識到建設(shè)餐飲食材供應(yīng)鏈重要性的時(shí)候，機(jī)遇卻已經(jīng)從手中溜走了。IPO過會失敗意味著亞洲漁港失去了一次募集資金的機(jī)會。

在戰(zhàn)火愈燒愈烈的供應(yīng)鏈賽道，技術(shù)、研發(fā)、人才、資金皆不占優(yōu)勢的亞洲漁港想要講出新故事，手里的牌面卻越來越少了。

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關(guān)鍵詞： 亞洲漁港IPO被否 亞食聯(lián)發(fā)展