3月25日港股盤后，美團發(fā)布2021年Q4及全年財報。
財報顯示，美團Q4收入495億元，同比增長30.6%，全年營收1791億元，同比增長56.0%。盡管調整后單季度的凈虧損仍然達到了 39 億。
受“疫情+消費+降費補貼”等多重因素的影響，美團本季度的兩項成熟業(yè)務——外賣與到店酒旅中，尤其是外賣增速整體回落比較明顯，但在四季度營銷及補貼投入減少的情況下，整體效率還是有所提升。
效率的提升并非來自對于商家端，而是對用戶補貼以及季節(jié)性因素對騎手補貼下降帶來。相反，在新一季度財報中美團首度披露了“配送服務費+技術服務費（即傭金）”，以清楚的讓外界知悉自己在推動費率透明化方面的努力。
此外，新業(yè)務在本季度實現收入147億元，同比大增58.7%，經營虧損102億，同比縮窄69.5%。
在互聯網巨頭進入新一輪投入期后，我們需要一分為二的看待美團的財報。一方面它給市場展現出了自己主體業(yè)務的狀況，另一方面也需要謹慎看待新業(yè)務對利潤和現金流的吞噬。
整體來看，強大的執(zhí)行力在2021年仍然深刻在美團的基因里。短期來看，雖然深受“騎手社保、費率補貼”等多重不利因素的利空，但從長期來看，美團持續(xù)探索的態(tài)度并沒有改變。
在跌至103港幣的階段性低點后，美團股價在最近迎來了反彈。伴隨財報發(fā)布，短期情緒風險已經被逐步釋放，疊加強力財務表現帶來的現金流支撐，美團股價的安全邊際或許正在形成。
穩(wěn)步復蘇，主體業(yè)務關鍵詞
盡管深受疫情和經濟環(huán)境疲軟的影響，美團的餐飲外賣收入在四季度仍然表現出了強大的“韌性”。
單季度實現收入261億元，同比增長21.3%，盡管環(huán)比略有下滑，但考慮大環(huán)境因素，已相當不易。因為對用戶以及騎手補貼下降，本季度餐飲外賣的效率有所上升。
具體來看，四季度美團的外賣業(yè)務交易總額（GTV）為 1886 億元，同比增長了 21%；外賣單量達到39億單，同比增長17.4%（相當于騎手們每天送單4251萬單），小幅超過公司及投行原本15-17%區(qū)間。
因為對用戶的補貼在出現下降，美團外賣本季度的客單價同比小增接近3%達到48元，盡管環(huán)比小幅下滑，但符合一貫的季節(jié)性表現。
值得注意的是，在引導外賣平臺降費的指引下，美團在本季度首度將外賣傭金拆成了——配送服務費+技術服務費（即傭金），以清晰的向外界闡釋自己在推動費率透明化方面的努力。
財報顯示，本季度美團在餐飲外賣與配送服務相關的收入為143億，而這個板塊對應的配送相關成本為183億。實際上，“餐飲外賣與配送服務”就是美團向商家收取的配送費，結合四季度39億的訂單來算，粗略估算：對于1P的訂單（占總訂單數接近67%）, 四季度美團每單都補貼超過了1.5元。
而從全年來看，這一數字也大致相當。2021年，美團騎手全年配送成本達681億，而全年餐飲配送服務收入為542億。
盡管配送服務業(yè)務仍然沒有實現盈利，但美團仍然表示，“公司還將繼續(xù)加強配送網絡的能力，因為更好的配送服務可以為商家創(chuàng)造價值?！?/p>
實際上，用來彌補配送服務業(yè)務虧損的正是傭金，即現在的技術服務費。四季度美團在該項實現收入78億元，變現率為4.1%，低于此前外界普遍猜測的5%-6%。作為高頻低客單、低毛利的品類，相比全品類實物電商（含高變現服飾）等，美團的傭金率已算偏低的范疇。
在此前推進費率透明化的基礎上，3月1日美團再次發(fā)布了六項具體幫扶商家的舉措，包括疫情中高風險地區(qū)以及困難中小商戶傭金優(yōu)惠、提升小商戶線上運營能力、提供外賣智能硬件等，從降本和增收兩方面為受疫情沖擊、經營陷入困境的中小商戶提供幫助。根據美團此前的預測，此項措施預計會讓百萬商戶受益。
到店酒旅業(yè)務則繼續(xù)延續(xù)了自己的穩(wěn)健表現。本季度美團在該項錄得87億元，同比增加22.2%。盡管受疫情影響，該項收入的增速略有下滑，但由于收入結構優(yōu)化，其經營溢利由2020年四季度的28億元增加至39億元。
財報顯示，四季度美團在到店酒旅業(yè)務的傭金收入達41億，同比增速 14%，放緩非常明顯；相對比下，在線營銷服務收入的卻增長31%達46億，占收入的比重也逼近47%，首度超過了傭金收入。
高毛利廣告業(yè)務比重的增加一方面受限于疫情反復，導致酒店業(yè)務受到影響（Q4美團酒店的間夜量僅為1.15億，同比下滑4%），但另一方面，36氪猜測這可能會成為美團的長期戰(zhàn)略。
由于廣告收入主要來自績效廣告，以商家自愿為基礎，屬于可變成本。與推薦型廣告平臺相比，美團廣告產品更有利于中小商戶的長期運營，投資回報率更高。
新業(yè)務虧損收窄，仍面向未來投入
新業(yè)務也在本季度有著不錯的亮眼表現。
財報顯示，四季度美團新業(yè)務收入同比增長58.7%至人民幣147億元，其中經營虧損同比擴大至人民幣102億元，但經營虧損率卻環(huán)比收窄至69.5%（去年三季度，新業(yè)務虧損109億）。
美團的新業(yè)務主要包括美團優(yōu)選、定位即時零售的美團閃購（包含美團買藥）、B2B供應鏈業(yè)務快驢以及單車、充電寶等業(yè)務。根據券商預測，本季度美團優(yōu)選的收入或在80億上下，困損率也進一步下降至10%-15%。
根據36氪拿到的數據，四季度美團優(yōu)選仍然占據著行業(yè)第一，其Q4的GMV逼近430億，日單則達到了4400萬，超過了多多買菜的380億和4200萬。在銷售補貼下降，履約成本進一步優(yōu)化后，美團優(yōu)選的虧損率有望在2022年進一步降低，并實現在2023年盈虧平衡的目標。
閃購業(yè)務則稱為新業(yè)務中的另一大驚喜。美團CFO陳少暉在電話會上透露，去年美團閃購的GTV已經占到了外賣業(yè)務的12%，達到了842億。
剛過去的12月，美團閃購（包含美團買藥）的日訂單峰值超過了630萬。陳少暉預測，閃購業(yè)務的中期目標是日訂單量將達1000萬單，而今年閃購業(yè)務的增速也將超過餐飲外賣業(yè)務的增速。
樂觀預測，進入2022年，在融資環(huán)境變差，嚴監(jiān)管常態(tài)化下，美團在優(yōu)選等業(yè)務上應該也會更加強調運營效率的優(yōu)化，后續(xù)虧損收窄是確定無疑的。
不過，新業(yè)務虧損收窄之后，美團拉新的速度也明顯放緩：截至Q4美團的年活買家數達到了 6.9億，相比上個季度末增2300萬，落后于二季度和三季度的6000萬和3900萬。
但考慮社區(qū)團購補貼下滑，以及行業(yè)整體表現不佳，美團的用戶增長已相當優(yōu)秀，這也使其連續(xù)四個季度成為中國單季度用戶增量最大的互聯網平臺。
在此前的電話會上，王興就曾表示，美團優(yōu)選的目標是在未來幾年為美團帶來3-4億新增用戶，在今年美團已經實現了近2億用戶的新增，起初入局這一業(yè)務的初衷正在實現。
新用戶不但構成了商品零售業(yè)務的消費基礎，也為外賣、到店酒旅、買菜、閃購等原有業(yè)務帶來了增量，這也是最近一年美團核心業(yè)務持續(xù)維持增長韌性的重要原因之一。
服務零售與商品零售的邊界越來越模糊，消費者的需求越來越全面。基于地理位置定位的移動終端普及，為美團發(fā)力商品零售鋪平了道路，而本地生活領域領先優(yōu)勢的確立則為美團發(fā)力商品零售吃了一顆定心丸。
“我們深信，線上零售的終局是萬貨商店到萬物到家。”這是美團在三季報中做出的判斷。而接下來，美團要做的就是將新拉來的用戶不斷反哺到外賣餐飲和到店酒旅業(yè)務中去，這將進一步加深自己業(yè)務的壁壘。
技術再造美團？
伴隨美團優(yōu)選和閃購業(yè)務規(guī)模的擴大，其成本在邊際遞減，但為何其虧損相比三季度只縮小了7億元？答案在于，美團在物流等基礎設施上的投入在不斷加大。
財報顯示，本季度美團的研發(fā)支出同比增加41%至45.8億元，占收入的比重也達到了9.3%，遠遠超過營收增速，也超過整體成本的增速，在互聯網公司中增速最快。截止目前，美團共有8萬多名員工，光是研發(fā)技術類就超過1.8萬人。
其實外賣也好，零售也好，本身并不是什么高科技，但是能以今天這樣的方式開展，卻非常需要高科技去實現。
以美團的智能調度系統為例，其需要在消費者、騎手、商家三者中實現最優(yōu)匹配，而且要考慮是否順路、天氣如何、路況如何、消費者預計送達時間、商家出餐時間等很多因素，基于海量數據和人工智能算法，給最合適的配送小哥發(fā)送“最優(yōu)配送指令”，確保平均配送時長在一個消費者、騎手都能接受的范圍內，這是一項極其復雜的工作。
上面我們提到，截至目前美團在配送服務上仍然虧損，伴隨業(yè)務規(guī)模的擴大，美團在此項的人力成本上面臨著長期考驗，這需要其在技術上持續(xù)投入。
從2016年開始，美團就開始介入無人車開發(fā)，2021年4月，美團開發(fā)的無人車已經升級到魔袋20，日均配送訂單超過了1000單，無人機也已經測試飛行了20萬架次，截止目前已送出了30000多個真實訂單，并已在疫情期間發(fā)揮出了實實在在的作用。
據美團透露，截至2021年底，美團無人機已在深圳進行常態(tài)化試運營近1年，為深圳多個區(qū)域提供無人機即時配送服務。其中，城市低空物流網絡90%以上的核心部件都由美團自主研發(fā)。此外，全國首個城市低空物流運營示范中心在上海落地，將逐步建立起立足上海市、覆蓋華東地區(qū)的“3公里15分鐘達”低空智慧物流網絡。
當然，這不是一蹴而就的，但伴隨機器逐漸普及、配送成本逐漸降低，平臺、商家和消費者的鐵三角會長期受益，未來通過技術再造一個美團并非奢望。
設想一下，如果一個更低配送成本、更多訂單覆蓋、更快送達時間、更好配送體驗的同城配送體系日臻成熟，我們又何必為潛在的各類不良影響而感到擔憂呢？
關鍵詞： 解讀美團四季報重回虧損 面向未來
