本報(bào)記者 李昆昆 李正豪 北京報(bào)道
在美股上市一年后，4月8日，香港交易所（以下簡稱“港交所”）官網(wǎng)顯示，中國最大問答式在線社區(qū)知乎通過港交所聆訊，計(jì)劃在香港雙重上市。4月11日，知乎向港交所提交了招股書。據(jù)港交所披露，知乎本次發(fā)售2600萬股，于香港公開發(fā)售260萬股股份，每股發(fā)售價(jià)不超過51.80港元，全部來自于創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投、賽富投資、今日資本等知乎早期投資者，由售股股東獲得全部的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額。而據(jù)彭博社4月14日消息，知乎在香港IPO申購中以每股32.06港元的價(jià)格籌資1.06億美元。
知乎方面公告稱，預(yù)期股份將于2022年4月22日于香港聯(lián)交所主板掛牌上市。這也意味著，知乎有望成為首家以雙重主要上市方式（簡稱“雙重上市”）回港的中概股互聯(lián)網(wǎng)公司。
雙重上市
許多中概股回港上市，被業(yè)界稱為二次上市，但知乎到港交所IPO被稱為雙重上市。據(jù)公開資料，目前采取雙重上市方式回港的中概股公司僅有四家，來自汽車和醫(yī)藥行業(yè)。
二次上市是指公司在兩地上市相同類型的股票，通過托管機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)商實(shí)現(xiàn)股份跨市場流通。雙重上市指公司已在美國市場上市的情況下，在香港市場按照當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則發(fā)行上市，兩個(gè)資本市場均為第一上市地。
談及知乎此時(shí)選擇赴港上市的緣由，浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任盤和林在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“知乎主要是考慮到當(dāng)前在美股面對當(dāng)?shù)氐摹锻鈬締栘?zé)法案》，存在退市風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前知乎尚未實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營流水還沒有回正，需要資本市場融資來維持運(yùn)行。在港交所融資上市，一方面是為了規(guī)避美股退市的潛在風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是保留一個(gè)融資渠道，為日后發(fā)展提供后續(xù)動(dòng)力?！庇浾呔拖嚓P(guān)問題求證知乎方面，截至發(fā)稿，對方尚未回應(yīng)。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，知乎尋求香港上市背后，也在于中概股當(dāng)前遭遇的危機(jī)。2019年，美國就聯(lián)合起草《外國公司問責(zé)法案》。該法案要求，外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）對會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，禁止其證券在美國交易。2021年11月，美國證券交易委員會(huì)（SEC）確定實(shí)施細(xì)則，要求在美國上市的外國公司遵守美國審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，否則將面臨退市。
實(shí)際上，自2019年以來，已經(jīng)有包括阿里、京東、百度、攜程等眾多中概股選擇在香港二次上市。然而知乎卻不走尋常路，選擇了雙重上市的方式，知乎這么做背后的考量是什么？
盤古智庫高級(jí)研究員江瀚告訴本報(bào)記者，“首先，知難而上的知乎目的是為了具有更強(qiáng)的應(yīng)對能力。二次上市其實(shí)從上市的方式方法來說是一種比較取巧的方法。美股市場環(huán)境日益錯(cuò)綜復(fù)雜，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，但知乎知難而上選擇了一個(gè)其中最難的（雙重）上市方式，卻是后遺癥最小的方式。只要努力把這次上市的難關(guān)都闖過去，未來即使知乎在美股選擇了離開，港股的上市也絲毫不受影響，這樣的上市方式無疑是把隱患都提前解決了?！?/p>
江瀚稱，其次，采用雙重上市之后，知乎無疑給自己的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了一個(gè)更加健全的融資渠道。雙重上市的路徑一旦跑通，知乎無疑將會(huì)成為港股市場上重要的上市公司，取得完全的市場上市地位將讓知乎未來的融資更加便捷，特別是當(dāng)前知乎處于大發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，融資渠道對于知乎未來發(fā)展的重要性自不必說，知乎采用雙重上市的方式也就顯得順理成章了。
尚未盈利
知乎與美國在線問答網(wǎng)站Quora相似，但并未體驗(yàn)到美股資本市場的友好，在中概股遭遇集體滑鐵盧背景下，知乎也沒能幸免，上市一年以來，知乎美股從發(fā)行價(jià)每股9.5美元降至不到3美元，跌幅超7成。
資料顯示，知乎營業(yè)收入由2019年的6.71億元增長至2021年的29.59億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長，然而卻未實(shí)現(xiàn)盈利。
聆訊資料顯示，2019~2021年，知乎實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為6.71億元、13.52億元和29.59億元；凈虧損分別約為10.04億元、5.18億元和12.99億元，累計(jì)虧損超28億元；調(diào)整后凈虧損分別約為8.25億元、3.38億元、7.50億元。
對于虧損情況，知乎方面表示，為了繼續(xù)戰(zhàn)略性地產(chǎn)生支出以建立和擴(kuò)展內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，提高知乎的內(nèi)容質(zhì)量及內(nèi)容組合，促進(jìn)社區(qū)文化及用戶互動(dòng)，將會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。
知乎虧損與高昂的運(yùn)營成本有關(guān)。其中，營銷和銷售開支占比較高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019~2021年，知乎的總運(yùn)營開支分別約為13.71億元、13.61億元和29.45億元，占總收入比例分別為204.4%、100.6%、99.5%；營銷和銷售開支分別約為7.66億元、7.35億元及16.35億元，占總收入比例分別為114.3%、54.3%和55.2%。
在盤和林看來，知乎的發(fā)展其實(shí)還是比較順利的，但知乎當(dāng)前主要是缺少變現(xiàn)方式，其獲得了比較多的流量，這是過去互聯(lián)網(wǎng)模式的主要方式，但目前知乎的變現(xiàn)商業(yè)化程度還不高。
“知乎是可以實(shí)現(xiàn)盈利的，但是現(xiàn)階段知乎的注意力可能依然在吸收用戶流量方面。從搜索結(jié)果來看，當(dāng)前知乎搜索結(jié)果實(shí)際上還是比較理想的，大多數(shù)人進(jìn)行搜索的目的是解決問題，如果其他搜索引擎不能達(dá)到效果，那么像知乎這樣具備一定知識(shí)性的搜索引擎可能是不錯(cuò)的替代產(chǎn)品。其可以定位為一種知識(shí)型搜索。而這些知識(shí)型搜索，無論是通過廣告變現(xiàn)，還是通過金融功能嵌入后變現(xiàn)，都是可以實(shí)現(xiàn)流量向現(xiàn)金轉(zhuǎn)化。但如果知乎著急轉(zhuǎn)向商業(yè)流量變現(xiàn)，則用戶增長速度會(huì)減緩，所以現(xiàn)階段知乎還不急于變現(xiàn)。做大用戶流量，能夠讓知乎搜索引擎在用戶中形成使用習(xí)慣，是當(dāng)下知乎的目標(biāo)?！鄙鲜鋈耸空f。
高昂的運(yùn)營支出也給知乎帶來了高速增長的用戶數(shù)量。港交所聆訊資料集顯示，知乎的平均月活躍用戶由2019年的0.48億增加至2021年的0.996億，平均每月瀏覽人次達(dá)5億，平均每月用戶互動(dòng)達(dá)3.9億次。截至2021年12月末，知乎的內(nèi)容創(chuàng)作者累計(jì)共有0.55億；內(nèi)容累計(jì)達(dá)4.9億則，同比增長39%，其中涵蓋4.2億條問答，同比增長34%，涉及1000多種垂直領(lǐng)域。
談及未來發(fā)展，盤和林認(rèn)為，“知乎的發(fā)展很簡單，其實(shí)就是積累足夠多的知識(shí)性回答，這些知識(shí)性回答要保持一定的專業(yè)度，要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，知乎需要保持社區(qū)氛圍，吸引那些有專業(yè)知識(shí)的用戶長期駐扎在知乎，并適當(dāng)限制娛樂內(nèi)容，多沉淀知識(shí)。當(dāng)知識(shí)積累到一定程度，則優(yōu)化搜索結(jié)果，從而讓用戶能夠找到想要的內(nèi)容。這樣知乎未來就可以牢牢地掌握知識(shí)搜索的市場，成為一家知識(shí)搜索公司?！?/p>
