“去中心化”和“將數(shù)據(jù)權(quán)益還給用戶”被認(rèn)為是Web 2.0向Web 3.0進(jìn)化的方向，但如何更好地在操作層面上實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)則仍然是困擾眾人的問題。過去，DeFi和NFT的先后興起已經(jīng)打開了人們對(duì)Web 3.0應(yīng)用的想象，為金融、藝術(shù)、游戲、音樂等多個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)了變化。今年以來(lái)，Mirror、STEPN、Arweave等頭部應(yīng)用接連受到熱捧，這將Web 3.0這一概念推到了新高度。

人人都在討論的Web 3.0應(yīng)用現(xiàn)在發(fā)展到什么程度了？這些應(yīng)用會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣創(chuàng)造巨額收入嗎？除了DeFi以外，其他領(lǐng)域的應(yīng)用收入多少？使用Web 3.0應(yīng)用還可以獲得超額收益嗎？PANews旗下數(shù)據(jù)專欄PAData回顧了近期26個(gè)Web 3.0知名項(xiàng)目的營(yíng)收情況。

01

出售商品或收取手續(xù)費(fèi)是主要收入來(lái)源

Web 3.0并不是一個(gè)新名詞，關(guān)于這個(gè)概念的討論往往采用了互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用層面價(jià)值迭代的視角。比如，過去經(jīng)歷的Web 1.0時(shí)代的應(yīng)用被認(rèn)為只能實(shí)現(xiàn)有限連接和僅限可讀的價(jià)值，主流應(yīng)用是門戶網(wǎng)站，用戶除了瀏覽網(wǎng)頁(yè)基本別無(wú)可做的。正在經(jīng)歷的Web 2.0時(shí)代的應(yīng)用在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了范式遞進(jìn)，可以實(shí)現(xiàn)移動(dòng)接入、社交互動(dòng)、內(nèi)容共創(chuàng)等價(jià)值。這創(chuàng)造了大量平臺(tái)式應(yīng)用，比如Twitter、YouTube、Airbnb、微信、滴滴等。此時(shí)，用戶不僅可以訪問信息，還可以參與生產(chǎn)并獲得生產(chǎn)性收入。但是，這產(chǎn)生了一個(gè)新的問題，那就是中心化的大型科技公司壟斷了用戶創(chuàng)造的數(shù)據(jù)價(jià)值并從中獲得巨額利益。因此，人們開始呼喚新的迭代，希望新的應(yīng)用能夠回應(yīng)對(duì)用戶權(quán)益的補(bǔ)償。

Web 3.0應(yīng)運(yùn)而生。目前并沒有一個(gè)狹隘的定義區(qū)分什么應(yīng)用是Web 3.0，什么不是。一般認(rèn)為，相比于Web 1.0和Web 2.0，Web 3.0應(yīng)用具有去中心的、去信任的、低許可的、可擴(kuò)展的、保護(hù)隱私的、高激勵(lì)的等特點(diǎn)。這將使得用戶不僅可以訪問信息和參與生產(chǎn)，還能充分享有一切權(quán)益，即能合法地?fù)碛凶约旱臄?shù)據(jù)，并控制誰(shuí)從自己的時(shí)間和行為中獲利。實(shí)際上，這些變革一直都被認(rèn)為是區(qū)塊鏈技術(shù)最重要的影響之一，只是現(xiàn)在通過Web 3.0這個(gè)載體，更多用戶真實(shí)地體驗(yàn)到了這些變化。

目前，多個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)受到Web 3.0浪潮的深刻影響，比如金融、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、傳媒、游戲、教育、健康等。這些領(lǐng)域中均已經(jīng)涌現(xiàn)出一些頭部應(yīng)用，比如Curve、Arweave、MetaMask、Ethereum Name Service等。

對(duì)于Web 3.0應(yīng)用而言，其收入來(lái)源主要有兩種，一種是直接出售商品或其他服務(wù)，這里的商品主要是NFT，還可以是數(shù)據(jù)、域名等，而服務(wù)主要撮合交易、發(fā)現(xiàn)價(jià)格等。比如Ethereum Name Service主要通過出售域名獲得收入，Curve等AMM協(xié)議和LooksRare等市場(chǎng)類協(xié)議則是通過提供撮合交易服務(wù)，進(jìn)而從中收取交易手續(xù)費(fèi)的方式獲得收入。目前，大多數(shù)Web 3.0協(xié)議都采用了這種模式，除了已經(jīng)提到的DeFi以外，還有絕大多數(shù)的游戲、音樂、社交應(yīng)用等。另一種是直接收取手續(xù)費(fèi)，即協(xié)議向所有交互行為收取的手續(xù)費(fèi)，而采用這種模式的主要是基礎(chǔ)設(shè)施類的協(xié)議，比如Arweave和The Graph等。一般而言，這些應(yīng)用會(huì)將收入的全部或部分分配給用戶，在第一種收入模式下，應(yīng)用會(huì)將一定比例的收入用于發(fā)行代幣，獎(jiǎng)勵(lì)給供應(yīng)側(cè)的用戶，在第二種收入模式下，應(yīng)用會(huì)將手續(xù)費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)給礦工或節(jié)點(diǎn)。通過這種方式，Web 3.0應(yīng)用可以實(shí)現(xiàn)去中心化和價(jià)值傳遞。

02

協(xié)議平均月收入約300萬(wàn)美元，

存儲(chǔ)和DeFi協(xié)議近期收入增長(zhǎng)較快

作為一種遞進(jìn)式的補(bǔ)充和完善，Web 3.0在一定程度上代表著未來(lái)應(yīng)用的發(fā)展方向。那么，目前這些Web 3.0的應(yīng)用發(fā)展的怎樣了？營(yíng)收情況如何？為此，PAData根據(jù)Token Terminal數(shù)據(jù)分析了26個(gè)Web 3.0協(xié)議近期的手續(xù)費(fèi)收入情況，這些協(xié)議包括底層基礎(chǔ)設(shè)施、DeFi、傳媒、數(shù)字身份、游戲、NFT等多個(gè)領(lǐng)域。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，26個(gè)協(xié)議最近30天產(chǎn)生的總收入約為7.45億美元，其中基礎(chǔ)設(shè)施Ethereum的總收入就達(dá)到了5.07億美元，除此之外，統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的其他協(xié)議總收入都沒有超過1億美元關(guān)口，兩級(jí)分化十分顯著。最近30天總收入相對(duì)較高的協(xié)議有LooksRare、Binance Smart Chain、Avalanche、Aave和Compound，都超過了1000萬(wàn)美元，主要涉及NFT交易市場(chǎng)、底層公鏈和DeFi三大類別。而最近30天總收入相對(duì)較低的協(xié)議有Polkadot、Arweave、1inch、Algorand、Livepeer、The Graph，都低于10萬(wàn)美元，主要涵蓋數(shù)據(jù)、流媒體、存儲(chǔ)、底層公鏈等類別。由于馬太效應(yīng)顯著，因此中位數(shù)將更能代表平均水平。最近30天，26個(gè)協(xié)議的平均總收入約為302萬(wàn)美元，從均值看，目前Web 3.0應(yīng)用的規(guī)模還不算大，處于發(fā)展的早期階段。

從增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，存儲(chǔ)類協(xié)議和DeFi協(xié)議最近30天的總收入增長(zhǎng)幅度較大，比如存儲(chǔ)項(xiàng)目Arweave最近30天總收入增長(zhǎng)了464.09%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他協(xié)議。其次，DeFi協(xié)議Bancor和Curve最近30天總收入也分別增長(zhǎng)超170%。Balancer、Aave、Filecoin和Polygon最近30天總收入增速則都在15%-60%之間。其他協(xié)議最近30天總收入的增速則都在10%以下，The Graph、Livepeer、Ethereum Name Service、MetaMask等傳媒和工具類應(yīng)用和Helium、Ethereum、Binance Smart Chain、NEAR Protocol、Avalanche等基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議基本都是負(fù)增長(zhǎng)。從總收入來(lái)看，近期也只有部分Web 3.0應(yīng)用發(fā)展較快，多數(shù)發(fā)展平穩(wěn)。

與Web2企業(yè)的收入歸屬于公司和股東不同，Web3的收入則絕大部分會(huì)歸屬于“幣東”即代幣的持有者。因此，按照Token Terminal的定義，總收入中分配給代幣持有者的部分，被稱為協(xié)議收入，這體現(xiàn)Web 3.0應(yīng)用對(duì)持幣者的激勵(lì)和權(quán)益分配。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，26個(gè)協(xié)議最近30天產(chǎn)生的協(xié)議收入約為5.47億美元，其中同樣是Ethereum的協(xié)議收入最高，達(dá)到了4.17億美元。其次是LooksRare和Avalanche，兩者最近30天的協(xié)議收入分別約為7113萬(wàn)美元和2812萬(wàn)美元。Filecoin、MakerDAO和Helium最近30天的協(xié)議收入也比較高，都在300萬(wàn)美元以上。而其他協(xié)議的協(xié)議收入都較低，比如最低的The Graph只有不到1000美元?？傮w而言，多數(shù)Web 3.0應(yīng)用將總收入的60%-80%左右的直接用于激勵(lì)用戶了，較以往的應(yīng)用而言，去中心化程度和用戶享有的權(quán)益都得到了提高。

從增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，只有Bancor和Curve這兩個(gè)DeFi協(xié)議最近30天協(xié)議收入的增長(zhǎng)幅度超過100%，分別約為179.79%和176.18%。其次，DeFi協(xié)議Aave和存儲(chǔ)協(xié)議Filecoin最近30天協(xié)議收入的增長(zhǎng)幅度也在10%以上，分別約為30.17%和23.58%。此外，只有Solana、Polkadot和MakerDAO最近30天的協(xié)議收入還是正增長(zhǎng)，其他13個(gè)協(xié)議則都是不同程度的負(fù)增長(zhǎng)，Cosmos、Ethereum Name Service、Axie Infinity、Fantom和1inch最近30天的協(xié)議收入下降較多，降幅都在30%以上。

按照最近30天收入的日均值可以預(yù)估各Web 3.0協(xié)議的年化總收入和協(xié)議收入。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，26個(gè)協(xié)議今年的預(yù)期年化總收入約為92.98億美元，預(yù)期年化協(xié)議收入約為67.93億美元，預(yù)期年化協(xié)議收入占總收入的比重約為73.07%。其中，預(yù)期年化總收入最高的5個(gè)協(xié)議分別是Ethereum、LooksRare、Binance Smart Chain、Avalanche和Aave，都在2.5億美元以上，類型上以基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議為主。預(yù)期年化協(xié)議收入最高的5個(gè)協(xié)議分別是Ethereum、LooksRare、Avalanche、Filecoin和MakerDAO，都在7000萬(wàn)美元以上，也就是說，這些協(xié)議的持幣者會(huì)獲得的總激勵(lì)較多，類型上更豐富，包括基礎(chǔ)設(shè)施、NFT市場(chǎng)、存儲(chǔ)、DeFi等多個(gè)領(lǐng)域。

03

多個(gè)Web 3.0協(xié)議的市銷率下降，

市銷率與幣價(jià)之間關(guān)系復(fù)雜

完全稀釋的市值與預(yù)期年化總收入的比值即為市銷率（P/S），一般情況下，市銷率越低，估值越低，越有投資潛力，但根據(jù)以往的分析，或受到代幣經(jīng)濟(jì)模型成熟度不足的影響，市銷率作為估值方式之一的有效性一直不高，但隨著代幣經(jīng)濟(jì)模型的逐漸成熟和發(fā)展，持續(xù)關(guān)注市銷率的效用也是有必要的。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，26個(gè)Web 3.0協(xié)議中The Graph的市銷率受到年化收入過低的影響，達(dá)到了84萬(wàn)倍的異常高值，這里不予進(jìn)一步考慮。其余25個(gè)協(xié)議的最近30天的平均市銷率（中位數(shù)）約為93.89倍，高于DeFi單一領(lǐng)域21.8倍的平均市銷率水平（統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2021年7月，彼時(shí)DeFi已發(fā)展一年，市銷率回到相對(duì)穩(wěn)定的程度），這可能表明早期階段的Web 3.0協(xié)議還處于較大的波動(dòng)中，受外部的偶然的因素影響較大，沒有進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的階段。

從單個(gè)協(xié)議來(lái)看，最近30天日均市銷率較高的協(xié)議有Polkadot、Algorand、Arweave、Cosmos、NEAR Protocol、1inch和Livepeer，市銷率都在1000倍以上，類型上以基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議為主。最近30天日均市銷率較低的協(xié)議有Ethereum Name Service、Balancer、Bancor、MakerDAO、Aave、Compound和LooksRare，市銷率都不超過50倍，類型上以發(fā)展?jié)u入穩(wěn)定的DeFi為主。

過去30天，25個(gè)Web 3.0協(xié)議中除了4個(gè)協(xié)議的市銷率由于沒有發(fā)幣或沒有錄入數(shù)據(jù)而沒有被記錄外，其余協(xié)議中有13個(gè)協(xié)議的市銷率呈下降趨勢(shì)，平均降幅（中位數(shù)）約為29%，其中下降幅度較大的協(xié)議有NEAR Protocol、LooksRare、Balancer、Avalanche、Filecoin，降幅都在30%以上。另外還有8個(gè)協(xié)議的市銷率呈上升趨勢(shì)，平均漲幅（中位數(shù)）約為17%，其中上升幅度較大的協(xié)議有Fantom和Axie Infinity，漲幅都在100%以上。

目前來(lái)看，在最近180天內(nèi)，市銷率與幣價(jià)的相關(guān)關(guān)系仍然十分復(fù)雜，其中，Algorand、Fantom、Ethereum Name Service、Helium和Livepeer的市銷率與幣價(jià)總體上高度正相關(guān)（皮爾森系數(shù)達(dá)到0.7以上），即當(dāng)這些協(xié)議的市銷率上漲時(shí)，其治理代幣的價(jià)格通常也是上漲的，反之亦然。而Binance Smart Chain、1inch、The Graph和Polkadot的市銷率與幣價(jià)總體上高度負(fù)相關(guān)（皮爾森系數(shù)達(dá)到-0.6以上），即當(dāng)這些協(xié)議的市銷率上漲時(shí)，其治理代幣的價(jià)格通常是下降的，反之亦然。其他協(xié)議，比如Arweave、Filecoin、Cosmos、Compound等協(xié)議兩者間的關(guān)系則基本不相關(guān)，即當(dāng)這些協(xié)議的市銷率上漲時(shí)，其治理代幣的價(jià)格可能上漲也可能下降。

不過，有意思的是，同期26個(gè)協(xié)議的市銷率日環(huán)比變化與幣價(jià)日環(huán)比變化之間總體上是高度正相關(guān)的（平均皮爾森系數(shù)達(dá)到了0.8），那些市銷率與幣價(jià)相關(guān)的協(xié)議尤其高度相關(guān)。這意味著當(dāng)這些協(xié)議發(fā)生上述相對(duì)變化方向時(shí)，其變化的幅度是高度接近的。比如Helium的市銷率與幣價(jià)，以及兩者的日環(huán)比變化都高度正相關(guān)，這意味著當(dāng)Helium的市銷率上升時(shí)，其幣價(jià)也很可能上漲，且市銷率上升的越多，幣價(jià)也可能上漲的越多。需要強(qiáng)調(diào)的是，這不是因果關(guān)系，關(guān)于市銷率這一指標(biāo)的有效性還需要更多更長(zhǎng)期的觀察。

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