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文 | 伯虎財(cái)經(jīng)，作者 | 東籬

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前兩年熱度最高的新茶飲賽道今年來哀鴻遍野：奈雪的茶幾次跨越食品安全底線、茶顏悅色在起家根據(jù)地長沙大規(guī)模閉店、喜茶降價(jià)告別30元時(shí)代、奈雪之外的“新茶飲第二股”遲遲沒有出現(xiàn)......拋開如今已卷成“紅?！钡男虏栾?，資本又尋到了“新歡”——新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)。

新茶飲供應(yīng)鏈最新的一條IPO消息當(dāng)屬給喜茶、蜜雪冰城提供紙袋包裝的南王科技，有消息稱南王科技已正式向深交所提交上市申請，并在8月10日上會審核。

（南王科技的紙袋產(chǎn)品/圖源網(wǎng)絡(luò)）

在此之前，新茶飲供應(yīng)鏈中已有多家企業(yè)IPO或申請上市，包括給元?dú)馍肿龀嗵\糖醇的三元生物、給星巴克、奈雪提供飲品輔料的德馨食品、給農(nóng)夫山泉、奈雪做原料果汁、鮮果的田野股份以及做紙杯的恒鑫生活等，南王科技在這支隊(duì)伍里排行“老七”。

上市的最佳時(shí)機(jī)？

一家成規(guī)模的新茶飲品牌，其供應(yīng)商往往多達(dá)數(shù)十家，甚至上百家，奈雪的茶2021年光是草莓單品供應(yīng)商數(shù)量就超過了20家。相較于新茶飲，為它們提供剛需材料的供應(yīng)鏈企業(yè)大都產(chǎn)品單一，規(guī)模也不大，就像是新茶飲企業(yè)機(jī)器上的一顆顆螺絲釘，能量不大卻不可或缺。

隨著前兩年新茶飲企業(yè)的急速成長，供應(yīng)鏈企業(yè)的發(fā)展也跟著步入了快車道，最直觀的感受就是賺的錢更多了。

例如，2019-2021年，田野股份的營收分別為2.90億元、2.66億元和4.59億元，凈利潤從2432萬元攀升至6517萬元；同樣的，靠賣紙杯和吸管，恒鑫生活2019年至2021年凈利潤從7026.56萬元增至8123.61萬元，另據(jù)其招股書，公司2021年紙杯和塑料杯賣出高達(dá)21億只，一年進(jìn)賬7個(gè)億。

可惜“天下沒有不散的宴席”，帶頭掙錢的新茶飲正在肉眼可見地“向下走”?！吨袊惋嬈奉惻c品牌發(fā)展報(bào)告》預(yù)測，未來2到3年內(nèi)，新茶飲增速將階段性放緩，調(diào)整為10%到15%，而在2017年至2022年，艾媒數(shù)據(jù)中心給出的數(shù)據(jù)是，中國新式茶飲的市場規(guī)模從575.1億元擴(kuò)張至2938.5億元，翻了5倍。

部分頭部茶飲品牌抓住了前兩年的市場紅利，借助資本的力量瘋狂開店擴(kuò)張。據(jù)《2022年中國餐飲經(jīng)營研報(bào)》，2021年蜜雪冰城新增門店3846家，門店總數(shù)達(dá)到20000家；書亦燒仙草新增門店1953家，門店總數(shù)達(dá)到7000家；奈雪的茶新增門店326家；喜茶的門店數(shù)量也達(dá)到了897家，接近千店。

市場景氣的時(shí)候大家也許都還能賺錢，但等到市場下行的時(shí)候，“喝不動”的新茶飲曾經(jīng)開下的店便由資本轉(zhuǎn)變?yōu)榱素?fù)債，半年虧損超2.3億元的奈雪就是活生生的例子。

巨虧、沒有“想象空間”的新茶飲轉(zhuǎn)眼就在資本市場遇冷。紅餐品牌研究院數(shù)據(jù)表明，截?2021年11?25?， 2021年新茶飲?業(yè)共發(fā)?融資32起，披露總?額超140 億元，達(dá)到近10年頂峰。但進(jìn)?2022年，新茶飲賽道上半年總計(jì)發(fā)生融資16起，融資金額約14億元，相比于2021年融資金額和數(shù)量雙降，資本熱度整體降溫。

為了自救，曾經(jīng)主打高端市場的茶飲企業(yè)們盯上了平價(jià)市場。實(shí)際上，2021 年單價(jià)20元以下的茶飲分走了超90%的市場份額，其中10-15元單價(jià)對應(yīng)的消費(fèi)者群體占比最高，為57.3%，僅有6.4%的消費(fèi)者能接受單價(jià)20元及以上的奶茶。

因此，以喜茶、奈雪為主的茶飲頭部品牌，率先開啟了價(jià)格戰(zhàn)。1月7日，喜茶對部分產(chǎn)品的售價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，其中純茶類降價(jià)3-5元、5款水果降價(jià)2-3元、芝士降1元，正式告別30元價(jià)格時(shí)代，并表示今年絕不漲價(jià)。隨后，奈雪的茶也推出了售價(jià)9-19元的“輕松”系列，其中輕松美式咖啡和輕松金牡丹低至9元一杯，并承諾每月上新一款低價(jià)產(chǎn)品。

牽一發(fā)而動全身，前端產(chǎn)品降價(jià)壓縮新茶飲企業(yè)盈利空間的同時(shí)，也帶來了后端供應(yīng)鏈成本壓力的增加。而為新茶飲企業(yè)“輸血”的供應(yīng)鏈企業(yè)，卻鮮少有議價(jià)權(quán)，面對強(qiáng)勢的新茶飲巨頭，供應(yīng)鏈企業(yè)只得降價(jià)留客戶，在成本大漲而價(jià)格下降的“兩面夾擊”下，供應(yīng)鏈企業(yè)往后的日子恐怕會越來越不好過，因此有分析稱，這兩年或許就是新茶飲供應(yīng)商IPO的最佳時(shí)間。

供應(yīng)鏈企業(yè)的“大客戶依賴癥”

新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)沒有議價(jià)權(quán)的一大原因就是其嚴(yán)重的“大客戶依賴癥”，首先是其營收高度依賴新茶飲頭部品牌。

以紙杯和塑料餐飲具供應(yīng)商恒鑫生活為例，2019至2021年，以奈雪、茶百道等新茶飲頭部品牌為首的前五大供應(yīng)商的采購占比分別為75.22％、66.57％和61.16％。

田野股份的大客戶依賴程度更是逐年遞升，2019-2021年，前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68％、44.61％和68.17％，新茶飲客戶貢獻(xiàn)的收入占比也從4.20%飆升到了61.82%。

（田野股份招股書）

其次，新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)眾多，產(chǎn)品品類單一且技術(shù)壁壘較小，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，在巨頭面前，供應(yīng)商習(xí)慣以低價(jià)留客戶。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院陳麗華教授指出，中國企業(yè)大多是以“最低價(jià)為核心”的供應(yīng)鏈管理模式，本質(zhì)是一種“豆芽菜模式”，不重視供應(yīng)商關(guān)系、不重視科學(xué)的供應(yīng)鏈管理方法，而是為了拿到最低價(jià)不斷更換供應(yīng)商，迫使中小企業(yè)為了提高競爭力不斷壓低價(jià)格和成本，拼一場“低價(jià)戰(zhàn)爭”。

以南王科技為例，據(jù)其招股書，2019年至2021年，公司主要產(chǎn)品環(huán)保紙袋售價(jià)由61.93元/百個(gè)降至47.72元/百個(gè)，累計(jì)降幅約為23%；食品包裝售價(jià)也由10.41元/百個(gè)降至9.41元/百個(gè)。

（南王科技的產(chǎn)品售價(jià)逐年下降）

而南王科技自身的原料價(jià)格如原紙采購價(jià)卻呈逐年攀升之勢，2019年至2021年由5873.58元/噸漲至6249.56元/噸。

（南王科技的原紙采購價(jià)格上升）

對此，南王科技回應(yīng)稱是根據(jù)自身的產(chǎn)品定位，以積極的價(jià)格策略爭取并維持在大客戶的預(yù)期份額。而對南王科技而言，在成本上升的時(shí)候降低售價(jià)，其中的損失只能由自己來背，最直觀的影響便是其主營業(yè)務(wù)毛利率從2019年的26.91%下降至了2021年的23.34%。此外，今年上半年，南王科技的營收相較往年的穩(wěn)步增長出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，下滑了7%，歸母凈利潤也下滑了5%。

然而，就算供應(yīng)鏈企業(yè)們已經(jīng)這么“卑微”了，“內(nèi)卷”成風(fēng)的新茶飲企業(yè)“卷”完爆品、價(jià)格后，還是向上游“卷”起了原材料和供應(yīng)鏈。

當(dāng)新茶飲“內(nèi)卷”到供應(yīng)鏈

自年初宣布調(diào)價(jià)后，今年6月9日，喜茶又發(fā)布“真奶”倡議，呼吁行業(yè)普及真奶，拒絕植脂末。

植脂末又稱奶精，可以使奶茶口感更順滑、奶香更明顯，成本比鮮奶更低。而奶精所含有的氫化植物油易產(chǎn)生反式脂肪酸，長期食用會增加患糖尿病、肥胖等慢性疾病的風(fēng)險(xiǎn)。

（喜茶的“真奶”倡議/圖源網(wǎng)絡(luò)）

“真奶”倡議一出，中低端奶茶品牌如蜜雪冰城、茶百道等接連“躺槍”，“奶精第一股”佳禾食品也站上了“風(fēng)口浪尖”。去年6月，佳禾食品登陸上交所，其招股書顯示，2017至2019年，公司營業(yè)收入分別為13.68億元、15.95億元、18.36億元，植脂末銷售占其營業(yè)收入的85%以上。

事實(shí)上，喜茶自2012年誕生起就全面使用真奶，并率先將冷藏牛奶引入新茶飲行業(yè)。除了提高茶飲的原料水準(zhǔn)，喜茶還自2016年起開始布局供應(yīng)鏈建設(shè)，其爆款產(chǎn)品芋泥波波系列中使用的原料，便來自喜茶共建種植基地的檳榔芋原料。

蜜雪冰城對供應(yīng)鏈的投入更早，在10年前便在上游建廠布局，其爆款檸檬水便源于在四川建設(shè)的檸檬種植基地。奈雪的草莓系列鮮果茶賣爆之后，也在云南買了塊地打造成奈雪草莓專供基地，以降低草莓采購成本，更好把控草莓品質(zhì)。

（新茶飲品牌供應(yīng)鏈對比/浙商證券）

對于新茶飲企業(yè)而言，為追求規(guī)模性的成長必然需要構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈和產(chǎn)品制作體系，以優(yōu)化提升產(chǎn)品品質(zhì)和運(yùn)營效率，降低被核心原料“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)。而對于新茶飲上游供應(yīng)商來說，“打鐵還需自身硬”，在下游新茶飲企業(yè)降維打擊的挑戰(zhàn)下，自建品牌走到前端或者加強(qiáng)研發(fā)投入打造技術(shù)壁壘，都是供應(yīng)鏈企業(yè)可以嘗試的未來方向。

比如飲品輔料供應(yīng)商德馨食品已經(jīng)在天貓等平臺開設(shè)旗艦店，直接面向C端銷售。肯德基調(diào)料供應(yīng)商寶立食品也在去年收購了廚房阿芬75%股權(quán)，后者旗下品牌“空刻”意面是近兩年的賽道黑馬。

然而，不重視研發(fā)或許是很多供應(yīng)鏈企業(yè)的通病。擬上市深交所創(chuàng)業(yè)板的南王科技報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例僅為2.88%、2.91%和2.51%，且呈逐年下降趨勢，發(fā)明專利也只有5項(xiàng)，科技屬性“羸弱”，恐不符合創(chuàng)業(yè)板定位。

而與南王科技同屬紙制品包裝行業(yè)的藝虹股份上周剛被否決了上市申請，最大的爭議便是其對大客戶的依賴及其是否符合創(chuàng)業(yè)板的“三創(chuàng)四新”定位，這無疑給南王科技能否成功上市添了點(diǎn)懸念。

新茶飲市場上行的時(shí)候，供應(yīng)鏈企業(yè)“薄利多銷”的策略或許能讓企業(yè)抓住機(jī)遇拿到更多訂單，維持業(yè)績增長，但當(dāng)市場紅利消失，新茶飲企業(yè)自身為了一點(diǎn)肥肉下場“肉搏”的時(shí)候，供應(yīng)鏈企業(yè)還能坐著“喝湯”嗎？資本退潮之后，才知道誰在裸泳。

參考來源：

1、投中網(wǎng)：星巴克和喜茶的“兜底大佬”，要上市了

2、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)：復(fù)盤2021新茶飲巨頭上市元年：問題頻發(fā)、市值大縮水，還能賺錢嗎？

3、鈦媒體：新茶飲“朋友圈”上市潮，喜茶、奈雪們托起N個(gè)IPO

4、金融界：消費(fèi)供應(yīng)鏈：新消費(fèi)“第二春”

5、領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)：南王科技：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”涉嫌造假 “三創(chuàng)四新”屬性“羸弱”

關(guān)鍵詞： 喜茶們跌倒 供應(yīng)商吃飽 南王科技 田野股份