截至今年七月底，以太坊域名服務(wù)獨立地址數(shù)已突破50萬，Web3正收獲越來越大的用戶群體。從2017年開始，Web3基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完備，呈現(xiàn)出從“泥濘小路”到“柏油公路”的變化。但與此同時，行業(yè)生態(tài)繁榮依然與市場牛熊高度掛鉤，鏈上數(shù)據(jù)價值尚未完全被發(fā)掘，新的應(yīng)用場景和用戶交互機制還有待解鎖，Web3行業(yè)仍處在爆發(fā)的前夜。
(資料圖)
近日，云九資本合伙人牛鳳軒參加了網(wǎng)易科技數(shù)字星球聯(lián)合投中網(wǎng)舉辦的《Web3的投資和創(chuàng)業(yè)機會》沙龍，與BAI資本合伙人汪天凡、青松基金合伙人張放以及Web3場景實驗室發(fā)起人楊林苑一起，探討投資人眼中Web3行業(yè)的發(fā)展情況、投資布局思路和對創(chuàng)業(yè)生態(tài)的觀察。以下是分享內(nèi)容整理：
牛鳳軒先生擁有超過7年互聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)及天使投資經(jīng)驗，聚焦于區(qū)塊鏈行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、中間件、應(yīng)用層（DeFi/NFT）等領(lǐng)域的投資。他此前創(chuàng)立的DappReview，成長為全球領(lǐng)先的去中心化應(yīng)用數(shù)據(jù)分析平臺并于2019年被幣安收購。此后，他還同時擔(dān)任CoinMarketCap產(chǎn)品負責(zé)人。在區(qū)塊鏈領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)期間，牛鳳軒先生還參與了多個早期NFT和DeFi項目的投資。在此之前，他曾就職于貝萊德（BlackRock），擔(dān)任量化分析師。
核心觀點
可組合性，和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫是區(qū)塊鏈技術(shù)誕生以來，產(chǎn)生的最大價值所在。
Web3重塑了數(shù)據(jù)的價值；如何開采這座數(shù)據(jù)金礦，是一個有巨大潛力的創(chuàng)新方向。
應(yīng)用層的價值創(chuàng)造來源于全新的機制和交互方式，而非對傳統(tǒng)Web2產(chǎn)品的膚淺改造。
Web3爆發(fā)尚處早期，創(chuàng)業(yè)團隊可以潛心尋找真正的產(chǎn)品需求和目標(biāo)用戶，而非跟風(fēng)追逐牛市的熱點，拿著錘子找釘子。
一個創(chuàng)業(yè)者視角下的Web3行業(yè)發(fā)展
我想先從創(chuàng)業(yè)者視角來分享一下我對Web3行業(yè)發(fā)展的理解，因為相比于投資人，其實我個人更適合被定義為創(chuàng)業(yè)者。我從2014年底就開始創(chuàng)業(yè)。第一次創(chuàng)業(yè)是做傳統(tǒng)Web2行業(yè)的SaaS工具，但并不是很成功，只經(jīng)營了兩年，到2017年就關(guān)閉公司。同年我在Web3行業(yè)開始了我的第二次創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了數(shù)據(jù)公司DappReview。
從2017年到2021年的四年時間里，我感觸頗多。2017年我初入Web3時，我們基本上是開荒者。當(dāng)時除了以太坊，還有一些其他的鏈以及鏈上的開發(fā)工具。甚至基礎(chǔ)到錢包等一些開發(fā)者生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施都并不完善，更不要提應(yīng)用了。雖然那時大家已經(jīng)在暢想一些場景，包括金融，游戲，身份，社交等方向，但當(dāng)時行業(yè)基本上還是荒蕪狀態(tài)。
而經(jīng)過四年的周期，我們可以看到基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸完備，我將其形容為，從“泥濘小路”到“柏油公路”的變化——可以行駛車輛，但還未容許飛機通過。四年前，走這條路是十分艱難的，以開發(fā)者、創(chuàng)業(yè)者的身份進入，很多事情沒法做到。相反，如果拿Web2創(chuàng)業(yè)做對比，移動端APP的開發(fā)者無需擔(dān)心網(wǎng)絡(luò)、存儲性能、計算性能等問題；大部分情況下，創(chuàng)業(yè)者只需要想清楚產(chǎn)品怎么做，解決什么用戶需求，產(chǎn)研是否跟得上即可。但在Web3行業(yè)里，基礎(chǔ)設(shè)施有非常多的限制，我們需要知道能做的和不能做的。四年里，我也看到了中間層和協(xié)議層從0到1的爆發(fā)，應(yīng)用層也在基礎(chǔ)設(shè)施開始完備的背景下，迎來了第一次的爆發(fā)，實現(xiàn)了從0到1，今天在進行從1到100甚至從100到1000的過程。
其他幾個賽道，包括游戲、NFT、元宇宙等，我個人認為尚處于早期階段。同時，上一周期的形勢孕育出了很多現(xiàn)在的頭部項目，如OpenSea、Sandbox、Uniswap、Aave、Axie等等，這些項目都是在2017到2019年，上一輪牛市末期和熊市初期間成立的，而并非都是在去年和前年的牛市中誕生的。
這些公司經(jīng)歷了很多。我在2017、2018年做DappReview的時候就結(jié)識了Sandbox跟Axie的成員。熊市特別難熬，他們一度融不到足夠的資金。2019年底的時候，Axie跟Sandbox同時在融資，當(dāng)時他們的估值是1500萬美金，只融150萬到200萬美金。而現(xiàn)在Web3的項目起步動輒2000萬美金到5000萬美金。
這個市場周期中，我作為創(chuàng)業(yè)者見證了許多有意思的事情，下面我會分享其中一部分。
區(qū)塊鏈技術(shù)到底帶來了什么價值？
四年間，我一直問自己：以區(qū)塊鏈技術(shù)作為底層基建的Web3，到底能帶來什么樣的價值？這也是很多人會去思考的問題。2017年我開始做DappReview，2019年底DappReview被一家交易所收購，此后我做了一段時間的個人投資，再后來我加入了云九資本做Web3的投資。四年里，我通過創(chuàng)業(yè)實踐和投資經(jīng)驗反復(fù)思考過這個問題。我自己認為的答案有兩點：
第一，可組合性，即互通性?？山M合性，本質(zhì)上是代碼層面無需許可的組合和調(diào)用。比如，用智能合約在區(qū)塊鏈上寫了代碼，其他人無需許可就能調(diào)用該代碼和接口，在此生態(tài)上構(gòu)建新的東西。以及數(shù)字資產(chǎn)（無論同質(zhì)化還是非同質(zhì)化）都可以跨應(yīng)用與原生互通。Web2的很多支付應(yīng)用，某一個應(yīng)用中的錢是無法在另一個應(yīng)用中使用的；或者游戲中的道具裝備，在另一個的游戲中也是無法使用的。但是在基于區(qū)塊鏈技術(shù)作為底層去上層構(gòu)建應(yīng)用的特點是，僅需資產(chǎn)即可實現(xiàn)實時跨應(yīng)用調(diào)用。這是一件原來很難做到的事情。另外，由于代碼的可組合性（我們把它稱之為樂高邏輯），就好比在疊積木，我制造了方塊，別人可以在我的樂高積木上搭建其他的東西，這就使得整個行業(yè)發(fā)展非常迅速。縱觀2020年整個DeFi的發(fā)展，僅在兩三個月的時間里面，賽道就探索出了無數(shù)的可能性。在底層的借貸和交易等最支柱的應(yīng)用之上，我們構(gòu)建出了各種聚合器，以及其他有意思的產(chǎn)品。
第二點是統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫指的是，將現(xiàn)在海量的Web2應(yīng)用背后的數(shù)據(jù)全部打通。比如，一個用戶在其五個應(yīng)用里的所有數(shù)據(jù)都是在同一個地方讀寫，只需要一個地址就可以登錄每個應(yīng)用，那么這個數(shù)據(jù)庫的價值將是巨大的。
今天，大部分的頭部項目都是在熊市孕育出來的，而中基礎(chǔ)設(shè)施是重中之重。沒有公路，就無法開汽車；沒有飛機場，就無法開飛機。
接下來是由此展開的兩個我們認為比較重要和有意思的投資主題：
第一個是數(shù)據(jù)的投資主題。如前所述，整個區(qū)塊鏈帶來的價值之一是標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫。在該數(shù)據(jù)庫中，我們認為鏈上的數(shù)據(jù)其實是一座“金礦”：每個人都有一個地址，這是你的唯一標(biāo)識。如果你將該地址運用在多個應(yīng)用上，你所有的相關(guān)數(shù)據(jù)都會記錄在你的數(shù)據(jù)看板上，記錄在該地址下面的交易流中。我們就可以給地址打上各種標(biāo)簽，進行分析。數(shù)據(jù)不再是孤島。而在過去，我們在微信等各種APP里留下數(shù)據(jù)，那些數(shù)據(jù)只會存在于每個公司自己的數(shù)據(jù)庫里，這就是數(shù)據(jù)孤島，因為大公司不會把數(shù)據(jù)分享給別的公司。但是現(xiàn)在不同，整個以太坊上面所有的數(shù)據(jù)都公開可見，雖然是匿名制，沒法知道地址的主人，但是地址曾經(jīng)的行為、使用過的DeFi產(chǎn)品、使用過的Game-Fi產(chǎn)品、做過什么樣的交易，這些信息都是可以無縫抓取到的，還能做更全面更高效的數(shù)據(jù)分析和挖掘?；谶@套邏輯看，從底層的數(shù)據(jù)源，往上一層進行數(shù)據(jù)的清洗、分析、索引，還有節(jié)點服務(wù)；再往上一層，在數(shù)據(jù)分析過后，有各種各樣基于這些數(shù)據(jù)和內(nèi)容的一些協(xié)議層項目，還會有很多ToB的數(shù)據(jù)工具、ToC的數(shù)據(jù)看板和數(shù)據(jù)應(yīng)用。
上面列的這三層，每一層里面都已經(jīng)出現(xiàn)了獨角獸級別的公司，而且是有實際收入的，我們非?？春眠@個賽道。因為現(xiàn)在處理數(shù)據(jù)，跟過去不同的一點就在于可以更全面的看到地址下面所有的數(shù)據(jù)行為，這些數(shù)據(jù)行為都是可驗證的。我們投了一些公司，比如Galxe（原名Project Galaxy）和CyberConnect，其實就在做鏈上的社交圖譜，以及用戶的數(shù)據(jù)聚合。
我觀察到很有意思的一點是，現(xiàn)在行業(yè)里面招人，會問他用過哪些應(yīng)用。雖然簡歷上會寫曾經(jīng)用過的產(chǎn)品、研究過的產(chǎn)品，但這不一定真實。而只要有了他提供的地址，就可以看到該地址是否真的曾經(jīng)進行過他所說的行為，比如參加過DeFi項目、購買過NFT，可以驗證他過去所有在鏈上的行為與操作，是否與他自己聲稱的一致。
第二部分是應(yīng)用層。我們認為下個周期，即未來三年到四年，會是應(yīng)用層大規(guī)模爆發(fā)的階段。在上一個周期，其實應(yīng)用層里面DeFi已經(jīng)完成了從0到1的用戶和價值的沉淀，流存下來了一些非?；A(chǔ)的DeFi應(yīng)用，即便在熊市也會有用戶使用。但是反觀一些其他的賽道，無論是游戲、社交還是NFT，它們雖然在上輪牛市周期中存在一定的炒作和泡沫，但是熊市一來，這些賽道的用戶都流失了，意味著它本質(zhì)上還沒有找到自己的打開方式，依舊在早期探路階段。Web3的殺手級應(yīng)用不是把今天的Web2應(yīng)用簡單地疊加一個錢包登錄，而是結(jié)合區(qū)塊鏈上的底層特性，即可組合性和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫，在一些特定的場景下，通過創(chuàng)新機制和玩法去解鎖用戶新的交互方式，從而創(chuàng)造實際的價值。DeFi就有類似的例子。很多早期DeFi的項目，比如Swap，并非現(xiàn)在AMM（自動做市商）的機制，而是用訂單簿的機制。因為大家覺得中心化交易所都是訂單簿，有人掛賣單，有人掛買單，相互交易，所以有很多人去做訂單簿的種交易。但是最終證明該模式并不適合鏈上應(yīng)用和鏈上DeFi，最終AMM機制的swap贏得勝利。借貸其實最早也是P2P的借貸方式，最終也是驗證不成立的。最早Aave的模式是Ethlend，這其實是P2P的借貸，但是沒有成功，最終的compound其實是通過池子的方式把DeFi的借貸協(xié)議做到當(dāng)今的規(guī)模。從中，我們得出，在特定的場景下會有全新的玩法。這個全新的機制一定與現(xiàn)在的模式不同，會打開一些全新的交互方式。我們所看好的下個周期的賽道，都一定會帶有新的機制、場景和玩法，這也是我們對新項目的重點關(guān)注。如果只是改變現(xiàn)有的模式，或者生搬硬套Web2的產(chǎn)品加錢包登錄，我們認為它將很難成功。只有找到全新的玩法，才有可能脫穎而出。
創(chuàng)業(yè)者可以做什么？
最后是關(guān)于創(chuàng)業(yè)者可以做什么。我自己也是創(chuàng)業(yè)者，在上個周期也曾熬過了一個熊市。在我看來，首先，需要儲備足夠多的資金來應(yīng)對熊市。熊市可能延續(xù)兩年、三年，甚至更長；熊市也有可能很短，明年就開始牛市。但是我個人建議每個團隊都能夠準(zhǔn)備好至少2-3年的資金，以堅持到牛市爆發(fā)。
在熊市時，團隊需要用心找到真正的產(chǎn)品需求和目標(biāo)用戶，而非跟風(fēng)追逐牛市的熱點，在虛假的繁榮之下過度關(guān)注價格或者虛有用戶，從而忽略了產(chǎn)品的本質(zhì)。上一個周期中，其實Axie和Sandbox等項目都是在熊市中艱難生存下來的產(chǎn)品和團隊。當(dāng)時有至少20個團隊，產(chǎn)品也相似，無論是類似于Axie的產(chǎn)品還是Sandbox這種元宇宙產(chǎn)品。區(qū)別在于其他的團隊沒有熬下來，很多在19年底、2020年初就發(fā)聲明停止運營。所以，比別的創(chuàng)業(yè)者能堅持過更長的時間，熬過熊市，本身就是非常重要的事情。
對于準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)者來說，我希望你們先成為believer，再成為builder。行業(yè)在熊市的時候是非?？膳碌?。2018年有很多創(chuàng)業(yè)者進入行業(yè)，但是做了一年后，沒有正反饋，就有人熬不住離開了。再做一年，到2020年，尤其是3月12日，2020年3月12日是行業(yè)歷史性的日子，因為那一天整個行業(yè)的價格跌了非常多，甚至很多這個行業(yè)多年的從業(yè)者都產(chǎn)生了動搖和質(zhì)疑。因此若是對行業(yè)沒有很強的信仰和真正的熱愛，就很難在熊市中堅持。
第二點重要的是，拋開歷史包袱，在行業(yè)里面沉浸一段時間，再去想做什么。Web3行業(yè)其實在上兩個周期還是草根創(chuàng)業(yè)的時代，而今天，有很多優(yōu)秀的大廠工程師出來，他們把杰出的產(chǎn)品研發(fā)能力、管理能力、組團隊能力帶入了這個行業(yè)。但是這個行業(yè)需要一段時間的沉浸去理解和認知，因為它剛從“泥濘小路”，變成“柏油馬路”，這里面依然有很多的不完善。有些曾經(jīng)的Web2創(chuàng)業(yè)者進來之后，會覺得大家的產(chǎn)品太簡單了，而他可以做很復(fù)雜的東西，但這件事情其實并不是那么容易做的。所以需要在行業(yè)里面去沉浸一段時間再去想自己可以做的是什么，有哪些限制，而不是好高騖遠。很多優(yōu)秀的人，一進來就想大展拳腳，但其實行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施還不足以讓他們?nèi)ブ圃爝@些東西。
圓桌交流
Q：Web3的投資，跟之前其他行業(yè)的投資最大的區(qū)別是什么？
首先，相對來說，我投Web2的經(jīng)驗會少一些。而在Web3投資中，我的直觀感受是比較難去做一些深入的DD（盡職調(diào)查）。有些項目團隊可能有人在美國，有人在英國，有人在新加坡等等，甚至說很多項目我們在投資時并沒有在線下見過團隊。所以，對于一些去中心化辦公的項目，在投資角度來說還是有挑戰(zhàn)的。但是有些這種項目還是得投，比如前兩天Nansen的CEO發(fā)了條推特說他們幾個Co-foudner第一次在線下見面。Nansen已是將近10億美金估值的項目，去年收入大約幾千萬美金。當(dāng)時我投資Nansen的時候，也沒有見過CEO，只是覺得產(chǎn)品不錯。所以對Web3項目的團隊、創(chuàng)始人的DD和reference其實是更復(fù)雜的。
同時，Web3投資的投資人結(jié)構(gòu)更龐雜。傳統(tǒng)行業(yè)一輪融資最多是三四個機構(gòu)參與，但在Web3投資一個輪次多達十幾個機構(gòu)都很常見。每個機構(gòu)是可以在不同的地區(qū)或者領(lǐng)域能夠幫到項目，提供一些資源的支持和一些value add的服務(wù)等。而機構(gòu)能否提供這種附加值，也是能否投進這個項目的門檻。因為市場上目前并不缺錢，而是缺好的項目，這也是現(xiàn)在的市場供需環(huán)境導(dǎo)致的。
Q：你最看重Web3哪些領(lǐng)域的機會，會偏好哪一種類型的創(chuàng)業(yè)者？
現(xiàn)階段，我們會更側(cè)重于基礎(chǔ)設(shè)施和中間件，因為我們覺得底層的開發(fā)環(huán)境和基礎(chǔ)建設(shè)還不夠完善，所以很重視這一塊。在應(yīng)用層，我們看好更有新意的玩法、機制、設(shè)計。相比團隊、賽道、產(chǎn)品這幾個因素，我們更希望看到有創(chuàng)意的產(chǎn)品。其實在很多賽道都看到了許多同質(zhì)化產(chǎn)品，我們認為它們大概率都是無法成功的。我們偏好一些有創(chuàng)新、賠率比較大的案子。
就團隊而言，除了一些基礎(chǔ)設(shè)施、比較technical的方向?qū)F隊本身的硬實力有一定的門檻和要求，此外對于一些協(xié)議層和應(yīng)用層的東西，我們還是認為想法比團隊本身的配置更重要，我們對團隊的要求會相對弱一些，更著重去觀察這些想法是否有創(chuàng)意。我們比較看好的一類創(chuàng)業(yè)者是，首先要高度關(guān)注行業(yè)，應(yīng)該比我們在賽道里懂得更多，而不是泛泛而談一些我本就已經(jīng)知道的事情。我們更喜歡涉足到我們未知的領(lǐng)域的人才，我們認為他更關(guān)注這個行業(yè)，其心態(tài)不只是做做項目。相反，那種懷抱“拿著錘子找釘子”心態(tài)的創(chuàng)業(yè)者不是我們特別喜歡的類型，因為我覺得行業(yè)還足夠早期，依然有機會做革命性創(chuàng)新，而非只是組織一批開發(fā)人員，去融資做產(chǎn)品。
我們希望創(chuàng)業(yè)者真的信仰這個行業(yè)，無論是尋找需求還是提出有意思的想法，他得是以做大事為目標(biāo)的。
Q：這個行業(yè)最大的坑是什么？能不能給新進入Web3的創(chuàng)業(yè)者一些提示？
我認為當(dāng)下一個明顯的問題是，很多人信心滿滿，立志入行之后要大展宏圖，卻發(fā)現(xiàn)并沒有用戶，或者活躍用戶其實很少，且這些用戶還基本是以薅羊毛為主的——如果項目無法給一些激勵，用戶可能就會離開。我覺得這是行業(yè)的階段性問題，它背后是有多重因素的，有行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施不健全的原因，也有產(chǎn)品本身未滿足用戶剛需的原因。所以我前面才在分享里提到，創(chuàng)業(yè)者進來之后應(yīng)該先沉淀一段時間，再去想我要做什么，明白什么能做，摸清行業(yè)現(xiàn)狀，再去開始創(chuàng)業(yè)。我覺得行業(yè)最大的坑是，行業(yè)內(nèi)的實際感受和行業(yè)外呈現(xiàn)的表象是不太一樣的，不親身實踐其中無法知道。就好比過河，小河看似淺，但是過河時才發(fā)現(xiàn)水很深。這是對于創(chuàng)業(yè)者來說比較大的挑戰(zhàn)。
Q：除了資金之外，你們能給創(chuàng)業(yè)者提供什么樣的價值和幫助？
投資Web3的基金，其核心競爭力在于給被投資項目帶來額外的價值。依我看，它分成業(yè)務(wù)和資源兩方面。在業(yè)務(wù)上，首先，很多Web3的早期項目，特別需要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的支持，乃至深度參與、出謀劃策。比如Uniswap V3的白皮書其實是Uniswap的團隊和Paradigm研究團隊一起發(fā)布的，所以頭部基金其實都有自己的研究團隊去深度參與項目，而這也是為項目創(chuàng)造價值的體現(xiàn)。我們一直在嘗試去對portfolio在產(chǎn)品和方向方面提供更多的建議，和他們共享想法，他們有需要的時候隨時可以找我們。有些項目在產(chǎn)品的開發(fā)階段和轉(zhuǎn)型的過程中，我們會非常密集地跟他們見面，甚至每周一次。
其他的幫助，我相信大部分投資人其實都會去做，比如說token的經(jīng)濟模型設(shè)計、資源上的對接、牽線其他的項目合作。但我認為更重要的還是在業(yè)務(wù)上提供支持，因為其實行業(yè)間的合作是很開放的，資源的對接其實相對容易。還有就是招人。我們幫portfolio招了一些人，我相信這也是大家都會做的事情。所以核心還是，我們希望去理解我們投資企業(yè)的產(chǎn)品方向，在方向上提供更多的見解和關(guān)注，去幫助他們在這條路上走得正確，去到更高的舞臺和更廣的市場。
關(guān)鍵詞： 云九資本牛鳳軒我們?nèi)蕴幵赪eb3 0爆發(fā)的前夜
