《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
資本市場(chǎng)中常有分拆子公司上市的行徑。而多點(diǎn)卻在知名連鎖超市物美集團(tuán)還未成功上市前，“搶先”遞交了自己的上市申請(qǐng)。
(資料圖片僅供參考)
12月7日，多點(diǎn)數(shù)智有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，多點(diǎn) ）遞表港交所，擬港股主板掛牌上市，瑞信和招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，多點(diǎn)國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為多點(diǎn)生活（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。
在“物美系”的版圖中，已擁有新華百貨（600785.SH）、重慶百貨（600729.SH）兩家上市公司。2021年3月，物美集團(tuán)也曾遞表港交所，后因招股書(shū)失效，上市計(jì)劃隨之?dāng)R淺。
脫胎于物美集團(tuán)的多點(diǎn)會(huì)搶先一步成功登陸資本市場(chǎng)嗎？
01
物美系依賴頗深
多點(diǎn)誕生于創(chuàng)始人張文中的二次創(chuàng)業(yè)。
2015年，為發(fā)展數(shù)字零售業(yè)線上線下一體化，多點(diǎn)mall由此成立。通過(guò)為本地零售提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)，幫助零售商及品牌商提高生產(chǎn)力、增加收入以及降低成本。
作為零售云解決方案服務(wù)商，多點(diǎn)提供的服務(wù)包括零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營(yíng)銷(xiāo)及廣告服務(wù)云。其中，零售核心服務(wù)云解決方案以Dmall OS系統(tǒng)軟件及智能物聯(lián)（AIoT）解決方案為基礎(chǔ)。
截至2022年9月30日止，多點(diǎn)已為約458家客戶提供服務(wù)。
成立至今，多點(diǎn)狂攬一眾明星資本。2015年4月，多點(diǎn)即完成1億美元的A輪融資。隨后在2018年7月至2019年7月，完成1.76億美元B輪融資。2020年8月、2021年10月，多點(diǎn)再次完成C輪、C+輪融資，融資金額分別為3.70億美元、5180萬(wàn)美元。最后一輪融資完成后，多點(diǎn)投后估值達(dá)30.52億美元。
能受到資本市場(chǎng)如此青睞的背后，是多點(diǎn)和物美之間極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。
根據(jù)多點(diǎn)遞表港交所的招股書(shū)顯示，多點(diǎn)的實(shí)控人、執(zhí)行董事兼總裁張峰為張文中的外甥。
張文中作為多點(diǎn)的創(chuàng)始人兼高級(jí)顧問(wèn)，在IPO前的股東架構(gòu)中，張文中及其弟張斌合計(jì)持有公司59.93%的股權(quán)。此外，IDG實(shí)體、興業(yè)銀行、騰訊分別持有公司7.67%、3.32%以及3.26%的股權(quán)。
更為直觀的是，招股書(shū)顯示，在公司的業(yè)務(wù)層面，多點(diǎn)來(lái)自物美集團(tuán)的收入占比每年均在四成以上。
從2019年至2021年以及2022年前三季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），多點(diǎn)來(lái)自物美集團(tuán)的收入占比分別為59.1%、54.5%、45.3%和44.4%，雖出現(xiàn)小幅下滑，但整體的收入已從2019年的1.56億元提升至2022年前三季度的4.90億元。物美集團(tuán)已牢牢占據(jù)多點(diǎn)第一大客戶的位置。
除物美集團(tuán)外，多點(diǎn)的前五大客戶還包括麥德龍中國(guó)、銀川新華集團(tuán)以及重慶百貨集團(tuán)。
根據(jù)企查查APP顯示，張文中持有銀川新華40.85%的股權(quán)，持有重慶百貨22.19%的股權(quán)。2019年10月，物美集團(tuán)收購(gòu)麥德龍中國(guó)股權(quán)，合資公司持股80%，于2020年4月23日正式交割完成。
與物美系的關(guān)聯(lián)雖然能讓多點(diǎn)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但長(zhǎng)期來(lái)看，若無(wú)法提升自身的造血能力，多點(diǎn)未來(lái)的業(yè)績(jī)體量恐難以再?gòu)?fù)制過(guò)去。
百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人、零售電商行業(yè)專(zhuān)家莊帥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“多點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)商超行業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)實(shí)力。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，更加重運(yùn)營(yíng)服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。依托物美、麥德龍等商超業(yè)態(tài)能夠讓多點(diǎn)短時(shí)間內(nèi)獲得收入，但同時(shí)，多點(diǎn)也需完善商業(yè)模型、提升自身的技術(shù)水平?！?/p>
報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)來(lái)自前五大客戶的收入合計(jì)分別為74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，均占總收入七成以上。
02
近四年巨虧42億
通過(guò)經(jīng)營(yíng)期間多點(diǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)可以看出，多點(diǎn)正逐步加大自己來(lái)自零售核心服務(wù)云的收入。
多點(diǎn)的零售核心服務(wù)云包括操作系統(tǒng)及AloT解決方案。其中操作系統(tǒng)Dmall OS，是多點(diǎn)自主開(kāi)發(fā)的SaaS解決方案，通過(guò)全渠道數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)零售商的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)及支持智能商業(yè)解決。
從2019年至2022年前三季度，零售核心服務(wù)云的收入從8943.1萬(wàn)元提升至6.40億元，占總收入的比重從33.8%提升至58.1%。
與此同時(shí)，多點(diǎn)的電子商務(wù)服務(wù)的收入在持續(xù)縮減。報(bào)告期內(nèi)，該收入分別為1.70億元、2.45億元、4.09億元和3.36億元，占當(dāng)期總收入的比重從2019年的64.5%下滑至2022年前三季度的30.5%。
根據(jù)招股書(shū)顯示，電子商務(wù)服務(wù)為線下零售商及商家經(jīng)營(yíng)一個(gè)線上到線下的零售商平臺(tái)。同時(shí)，公司還通過(guò)外包配送機(jī)構(gòu)的騎手滿足O2O業(yè)務(wù)的配送需求。
此外，多點(diǎn)另有小部分收入來(lái)自營(yíng)銷(xiāo)及廣告服務(wù)云，該業(yè)務(wù)主要用于移動(dòng)應(yīng)用程序提供以橫幅及文本或圖形營(yíng)銷(xiāo)鏈接形式的展示營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入分別為439.7萬(wàn)元、4385.6萬(wàn)元、1.96億元和1.26億元，占當(dāng)期總收入比重分別為1.7%、9.0%、18.8%和11.4%。
由于業(yè)務(wù)的調(diào)整，毛利率較高的零售核心服務(wù)云收入占比逐漸增高，多點(diǎn)整體的毛利率表現(xiàn)也止虧為營(yíng)。報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、41.7%，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
從2019年至2021年，多點(diǎn)的營(yíng)收規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元。至2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.02億元，同比增長(zhǎng)50.3%。
與此同時(shí)，公司也在持續(xù)虧損不斷。報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)流出，流出金額分比為7.7億元、8.34億元、8.7億元以及3.12億元，累計(jì)流出金額27.86億元。
同一時(shí)間，公司凈虧損分別為8.3億元、10.9億元、18.25億元及4.81億元，近三年九個(gè)月的時(shí)間，多點(diǎn)累計(jì)虧損42.26億元。
成立七年的多點(diǎn)，仍在面臨不斷虧損的困境。莊帥也表示，多點(diǎn)目前仍然屬于投入期，商超行業(yè)的數(shù)字化服務(wù)在前期的投入非常大。
公司方面在招股書(shū)中還坦言，“公司擬在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)繼續(xù)投資Dmall OS系統(tǒng)及其他技術(shù)應(yīng)用程序，以提供額外的增值服務(wù)，并支持更大的服務(wù)組合。”
03
高成本下，違規(guī)與投訴不斷
“多點(diǎn)本質(zhì)上是為線下連鎖企業(yè)提供O2O服務(wù)。而作為零售電商的特征就是要有足夠的規(guī)模體量做支撐。往往這樣的IT企業(yè)也在研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)投入方面比較大，所以在前期企業(yè)很有可能一直呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。對(duì)于虧損的主要原因，和多點(diǎn)顯著的成本開(kāi)支密切相關(guān)?！闭劶岸帱c(diǎn)虧損的原因，連鎖產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家、和弘咨詢董事長(zhǎng)文志宏對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示稱(chēng)。
從2019年至2021年，多點(diǎn)的研發(fā)開(kāi)支分別為2.27億元、4.44億元、6.14億元，占當(dāng)期總收入的比重分別為85.9%、91.2%、58.8%；銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為3.75億元、3.34億元、6.08億元，占當(dāng)期總收入的比重分別為141.8%、68.6%、58.1%。
“不論是京東還是滴滴，或者是更早期的亞馬遜。這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)邏輯基本都是先通過(guò)大量低價(jià)的優(yōu)勢(shì)或者是補(bǔ)貼來(lái)獲得大量的用戶，而直到企業(yè)上了足夠規(guī)模之后才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利?！蔽闹竞暄a(bǔ)充道，“當(dāng)然也有更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)倒在了尚未成規(guī)模之前。”
2022年前三季度，多點(diǎn)的研發(fā)投入4.60億元，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支2.43億元，分別占當(dāng)期總收入的41.7%、22.2%。
不難看出，多點(diǎn)也正在逐年降低自己成本方面的投入。盡管經(jīng)營(yíng)成本上投入力度已大幅縮減。但公司方面也表示，“若不能成功用總收入的顯著增加抵消增加的成本及開(kāi)支，財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響，公司可能無(wú)法在未來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利或凈運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流入?！?/p>
大手筆的投入，持續(xù)燒錢(qián)式的運(yùn)營(yíng)，通常能為公司起到拉新、引流的作用。但根據(jù)近幾年的相關(guān)報(bào)道來(lái)看，多點(diǎn)面臨的負(fù)面評(píng)價(jià)同樣不減。
2020年2月，多點(diǎn)APP被爆銷(xiāo)售過(guò)期8年的口罩，并且涉嫌用貼標(biāo)簽的方式遮擋生產(chǎn)日期等關(guān)鍵信息。
2021年4月，市場(chǎng)監(jiān)管總局、中央網(wǎng)信辦和稅務(wù)總局聯(lián)合召開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)行政指導(dǎo)會(huì)，責(zé)令 34 家互聯(lián)網(wǎng)公司自查整改，其中包括多點(diǎn)。
2021年8月，北京市消費(fèi)者協(xié)會(huì)發(fā)布信息，多點(diǎn)app存在違反《電子商務(wù)法》等針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)“砍單”問(wèn)題。
2021年11月，國(guó)家計(jì)算機(jī)病毒應(yīng)急處理中心通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)包括多點(diǎn)APP在內(nèi)的12款電商購(gòu)物類(lèi)移動(dòng)應(yīng)用存在隱私不合規(guī)行為，違反《網(wǎng)絡(luò)安全法》《個(gè)人信息保護(hù)法》相關(guān)規(guī)定。
2022年2月28日，有消費(fèi)者向“電訴寶”反映，多點(diǎn)平臺(tái)由于業(yè)務(wù)調(diào)整無(wú)故清退商家，且保證金要拖延半年才能退還。
2022年6月，工業(yè)和信息化部組織第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)包括多點(diǎn)APP等在內(nèi)的84款A(yù)PP未按要求完成整改，并且予以通報(bào)。通報(bào)要求，上述84款A(yù)PP應(yīng)該在6月8日前完成整改落實(shí)工作。
除上述違規(guī)被通報(bào)事件外，截至12月18日，在黑貓投訴平臺(tái)搜索關(guān)鍵詞“多點(diǎn)”共計(jì)有1521條投訴量，其中近30天內(nèi)投訴量74條，平均每天超過(guò)兩條。消費(fèi)者投訴問(wèn)題主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、不按時(shí)發(fā)貨、無(wú)法聯(lián)系人工客服等。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
關(guān)鍵詞： 多點(diǎn)深度捆綁物美仍巨虧42億高成本下 違規(guī)與投訴不
