作者 | 武靜靜
編輯 | 趙健
(資料圖)
“人形機器人”第一股要來了。
1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（下文簡稱“優(yōu)必選”）在港交所披露了招股說明書，擬在港交所主板上市，國泰君安任獨家保薦人。
這不是優(yōu)必選第一次籌備上市，在2019年，公司曾準備在深交所上市，并與中金公司簽訂了上市輔導協(xié)議，后來因公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，上市計劃被擱置。
按已注冊的1500項專利數(shù)目來看，優(yōu)必選是中國第一大智能服務(wù)機器人公司。優(yōu)必選機器人曾因四度登上央視春晚舞臺表演而被大眾熟知，這些機器人不僅會跳舞，還會主持節(jié)目，一度激發(fā)起大眾對機器人的濃烈興趣。
2022年，兩大科技公司再次為這個行業(yè)添了一把火——2022年特斯拉“AI Day”上，特斯拉人形機器人“擎天柱”（Optimus）現(xiàn)身；2022年8月，小米推出人形機器人鐵大（CyrberOne）。國內(nèi)成立最早、已經(jīng)有一系列人形機器人產(chǎn)品的優(yōu)必選因此成為話題中心，被外界冠以“人形機器人第一股”的期待。
但是，跟幾乎所有的硬科技獨角獸一樣，優(yōu)必選也處在連年虧損的困境之中，可以說賺得越多，虧得越狠。
本文，「甲子光年」拆解優(yōu)必選招股說明書中的關(guān)鍵信息，一探這家國內(nèi)頭部人形機器人公司的真實實力。
1.硬科技獨角獸的普遍困境：持續(xù)虧損，靠融資輸血
招股書顯示，2020年、2021年和2022年前三季度，優(yōu)必選總營收分別達人民幣7.40億元、8.17億元、5.29億元，2021年同比增長10.4%。
但和幾乎所有的硬科技創(chuàng)業(yè)公司一樣，優(yōu)必選目前仍然處在虧損之中，過去三年分別產(chǎn)生凈虧損為7.07億元、9.18億元、7.78億元。
目前，優(yōu)必選經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和投資活動所產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額都為負，只能靠借外債和融資輸血。
優(yōu)必選迄今完成了9輪融資，總?cè)谫Y超10億美元，投資方包括鼎暉投資、金石投資、中信證券、居然之家等機構(gòu)。
比亞迪聯(lián)合創(chuàng)始人、正軒投資董事長夏佐全在2013年優(yōu)必選的起步階段就以天使投資人的身份參與了投資。在2018年5月的C輪融資中，優(yōu)必選獲得由騰訊領(lǐng)投的8.2億美元，刷新了AI領(lǐng)域單輪融資記錄。據(jù)創(chuàng)始人周劍當時對外透露，2019年完成C+輪融資后，公司估值會達到100億美元。
根據(jù)招股書，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍持股28.77%，是公司的第一大個人股東；夏佐全持股5.78%，是第二大個人股東；?騰訊、啟明創(chuàng)投總計持股比例分別為6.48%、5.08%，分別為第一和第二大機構(gòu)股東。
除了融資之外，優(yōu)必選還在2021年和2022年向銀行貸款，數(shù)額分別為3.69億元和2.56億元，2022年的這筆貸款擔保人為周劍本人。
錢都花到哪里去了？優(yōu)必選將虧損的原因總結(jié)為“研發(fā)開支、銷售及營銷開支以及一般及行政開支這些資本支出較高”。
其中，優(yōu)必選的研發(fā)項目占據(jù)公司支出的大頭。截至2022年12月31日，優(yōu)必選共有1692名員工，其中研發(fā)人員占比43.5%。2020年、2021年以及2022年前三季度，優(yōu)必選研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元、3.25億元，分別占該年總收入的57.9%、63.3%以及61.4%。
創(chuàng)業(yè)之初，優(yōu)必選曾在“伺服驅(qū)動器”這一技術(shù)難題上栽過跟頭，這段經(jīng)歷或許是周劍堅定布局機器人核心技術(shù)的重要因素。
那時候，由于智能機器人還屬于冷門行業(yè)，投資人不看好，為了做研發(fā)，周劍拿出所有積蓄，賣車賣房，甚至要借錢給員工發(fā)工資。最終，用5年時間，公司成功自主研發(fā)出伺服驅(qū)動器，大大降低了自研人形機器人產(chǎn)品的成本，還解決了關(guān)鍵技術(shù)的“卡脖子”難題。2014年，公司將小型人形機器人的售價降到幾千元人民幣，打開了規(guī)?；那罢?。
在持續(xù)的高額研發(fā)投入下，截至去年9月，優(yōu)必選的全棧式技術(shù)擁有逾1500項機器人及AI相關(guān)專利，其中超過300項為海外專利。優(yōu)必選在計算機視覺、語音交互、伺服驅(qū)動器、定位導航、運動規(guī)劃與控制等多個智能服務(wù)機器人核心技術(shù)領(lǐng)域布局。
最核心的伺服驅(qū)動器能力讓優(yōu)必選成為國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)多系列伺服驅(qū)動器量產(chǎn)及實際產(chǎn)品應(yīng)用的公司之一。目前優(yōu)必選已設(shè)計生產(chǎn)40多種不同的伺服驅(qū)動器，掌握了從0.2Nm小型伺服驅(qū)動器到120Nm大型伺服驅(qū)動器的量產(chǎn)能力，應(yīng)用于不同行業(yè)。
2.教育機器人收入占比近七成，整體毛利率下滑
在機器人核心技術(shù)的加持下，優(yōu)必選目前已經(jīng)形成了企業(yè)級（to B）與消費級（to C）兩大業(yè)務(wù)線。
其中，企業(yè)級業(yè)務(wù)包含“教育智能機器人解決方案”與“行業(yè)定制智能機器人解決方案”，分別面向教育、物流、康養(yǎng)、安防、抗疫、商業(yè)服務(wù)等行業(yè)定制智能機器人硬件、 軟件和RaaS（機器人即服務(wù)）；消費級業(yè)務(wù)包含“智能服務(wù)機器人”和“智能家用機器人”兩大類，前者主要為家庭教育、家庭娛樂和兒童發(fā)展設(shè)計的小型機器人，后者主要為用于家庭環(huán)境和智能生活計劃設(shè)計的智能機器人家電產(chǎn)品。
截至2022年9月30日，優(yōu)必選已累計推出逾50類產(chǎn)品，服務(wù)全球40多個國家和地區(qū)，擁有近1000家企業(yè)客戶，已售出50萬臺機器人產(chǎn)品。
其中，中國內(nèi)地的收入占比為85.1%，海外收入占比為14.9%；直接銷售收入占比84.6%，分銷商收入占比9%，自營網(wǎng)店收入6.4%。
雖然推出了兩大業(yè)務(wù)線，但真正撐起優(yōu)必選數(shù)億營收的大頭還是教育機器人。在2020年、2021年、2022年前三季度，優(yōu)必選教育行業(yè)的收入占總收入的一半以上，分別達到了82.7%、56.5%及67.7%。
優(yōu)必選是教育機器人這一細分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2021年優(yōu)必選在中國教育智能服務(wù)機器人解決方案產(chǎn)業(yè)中排名第一，市場份額約為20.1%。據(jù)了解，優(yōu)必選科技已經(jīng)與北京、上海、深圳、杭州、廈門、重慶、昆明等地的近2000所學校合作。
周劍很看好教育賽道，他早年接受《21CBR》采訪時稱，“中國有很多做剛需教育的公司，比如學而思、新東方，卻沒有一家真正頭部的AI教育公司，優(yōu)必選希望能成為這樣的公司”。他認為，在教育場景開拓to B的同時，還能打通各種面向家庭的to C產(chǎn)品線。優(yōu)必選的教育產(chǎn)品除了軟硬件一體的機器人本體之外，還包含各種課程內(nèi)容以及數(shù)據(jù)化服務(wù)。
但中國智能教育機器人市場的年復(fù)合增長率正在下滑。沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國智能教育機器人市場規(guī)模會從2017年～2021年間的39.9%降低到2021年之后的24.6%，隨著中國本土對教育行業(yè)的監(jiān)管日趨嚴格和賽道競爭的日益激烈，優(yōu)必選若不能提前籌備增長第二曲線，未來會面臨很大的不確定風險。
因此，優(yōu)必選也在積極進行業(yè)務(wù)多元化的拓展，減少對教育機器人業(yè)務(wù)的依賴。過去兩年，教育機器人的業(yè)務(wù)占比相比2020年明顯下降，而物流、其他行業(yè)與消費機器人的業(yè)務(wù)占比卻在大幅提高。
但業(yè)務(wù)多元化拉低了公司整體毛利率。在2020年、2021年、2022年前三季度，其整體經(jīng)營的毛利率已經(jīng)從2020年的44.7%下滑到2022年前三季度的30.7%。
教育機器人是優(yōu)必選毛利率最高的業(yè)務(wù)，2022年前三季度達到了59.3%，遠高于公司毛利率的平均水平，物流機器人、消費級機器人的毛利率只有4%左右，整個賽道參與者有幾十家創(chuàng)業(yè)公司和大型科技公司，價格戰(zhàn)亂象重重。
這意味著，對優(yōu)必選而言，多元化是一條更難的路。優(yōu)必選也在招股書中提到公司不同的收入來源組合會造成毛利率波動，若不能及時調(diào)整專注于高毛利項目，盈利會收到重大不利影響。
3.收入依賴大客戶，且存在關(guān)聯(lián)交易
還有一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)——優(yōu)必選對前五大客戶依賴度較高。
2020年、2021年和2022年前9個月，五大客戶貢獻收入在總營收中占比達到一半以上，分別為66.5%、52.2%及64.7%，且主要集中在教育領(lǐng)域。其中來自最大客戶的收入分別占總收入的37.8%、21.4%及27.7%。
而且，優(yōu)必選的物流機器人解決方案的收入，幾乎全部來自于五大客戶之一——天奇自動化工程集團。天奇自動化是一家在深交所上市的汽車自動化輸送系統(tǒng)裝備公司，主要為大型汽車公司提供智能裝備等相關(guān)業(yè)務(wù)。
2020年、2021年和2022年前9個月，優(yōu)必選從天奇自動化產(chǎn)生收入分別為1240萬元、1.75億元和3850萬元，占物流機器人業(yè)務(wù)收入比例分別為97.6%、91.7%和75.5%，占總收入比例約為1.7%、21.4%、7.3%。
優(yōu)必選的物流機器人收入主要通過與的天奇自動化的合資公司——無錫優(yōu)奇產(chǎn)生。
2020年，優(yōu)必選和天奇自動化共同出資成立了無錫優(yōu)奇。在引入部分外部資本之后，目前雙方分別持股36.22%及24.32%，新合資公司主要負責研發(fā)、制造及銷售工業(yè)及服務(wù)機器人、智能工業(yè)及智能物流解決方案。
自無錫優(yōu)奇成立以來，無錫優(yōu)奇透過與天奇自動化的業(yè)務(wù)關(guān)系參與向終端用戶（主要是汽車制造商）供應(yīng)用于倉儲及材料處理及運輸?shù)漠a(chǎn)品及解決方案，因此存在關(guān)聯(lián)交易。
值得一提的是，除了是優(yōu)必選的客戶之外，天奇自動化同時也是優(yōu)必選的供應(yīng)商。
優(yōu)必選從天奇自動化采購減速電機、液壓緩沖器、液壓發(fā)動機等商品，以及設(shè)備設(shè)計、安裝等服務(wù)。在2020年、2021年及2022年前九個月，優(yōu)必選從天奇自動化的采購額分別為170萬元、1660萬元、600萬元，分別占銷售成本總額的0.4%、3%以及0.2%。
優(yōu)必選在招股書中提到，公司與天奇自動化的合作旨在借助其龐大的客戶群體汽車制造商，快速拓展物流機器人業(yè)務(wù)，目前公司已經(jīng)受益于此，已獨立取得與終端客戶的業(yè)務(wù)合作，預(yù)計未來來自天奇自動化的收入將逐步減少。
招股書中還解釋稱，公司董事認為，從天奇自動化的角度來看，優(yōu)必選是中國數(shù)量有限的人工智能及機器人公司，擁有必備且獲得認可的經(jīng)驗及技術(shù)認知，可滿足其全球企業(yè)集團客戶的產(chǎn)品及解決方案的要求及規(guī)格。長遠來看，董事有意讓無錫優(yōu)奇逐步建立其自有品牌及聲譽來吸引更多終端客戶。
4.人形機器人的故事不好講
全球的智能服務(wù)機器人仍然是一個快速增長的市場。
沙利文數(shù)據(jù)顯示，以銷售收入計，全球智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案市場規(guī)模由2017年的81億美元增長至2021年的221億美元，復(fù)合年增長率為28.7%，在2022～2016年，市場規(guī)模也會以25%的復(fù)合年增長率穩(wěn)步增長。
優(yōu)必選所在人形機器人賽道正在因為特斯拉的入局而被炒的火熱。
在2022年“AI Day”上，特斯拉展示了機器人的兩個工作原型：一個是用現(xiàn)成部件構(gòu)建的人形機器人擎天柱（Optimus），另一個是希望規(guī)?；a(chǎn)的更先進版本的擎天柱。
擎天柱被設(shè)計成一個功能強大的機器人，主要檢測日常物體和人類并進行判斷和處理。特斯拉CEO馬斯克預(yù)計其產(chǎn)量將會非常高，最終可能達到數(shù)百萬臺，而且它的價格要比自動駕駛汽車低得多。
馬斯克表示，這款機器人的設(shè)計初衷是最終成為家庭助手，人們可能有一天將它作為禮物送給父母。這與優(yōu)必選的企業(yè)愿景很相似——讓優(yōu)必選機器人走進千家萬戶和各行各業(yè)，邁向人機共存的社會。
優(yōu)必選在人形機器人的長期積累將有助于優(yōu)必選進行提前的市場卡位。優(yōu)必選不僅是中國首家推出商業(yè)化雙足真人尺寸人形機器人的公司，也是全球首家將雙足真人尺寸人形機器人的成本降低至100000美元以下的公司，同時公司在小型人形機器人的大規(guī)模商業(yè)化也是機器人領(lǐng)域的樣本。
但機器人的大規(guī)模量產(chǎn)仍然存在挑戰(zhàn)。機器人產(chǎn)業(yè)鏈條長且市場競爭激烈，且僅有少數(shù)參與者能夠提供全棧式核心技術(shù)——包括計算機視覺、語音交互、伺服驅(qū)動器、運動規(guī)則及控制、定位導航。根據(jù)弗若斯特沙利文對國內(nèi)市場的調(diào)研數(shù)據(jù)，這是極度分散的市場——國內(nèi)五大智能服務(wù)機器人廠商沒有一家2021年的市場份額占有率超過5%。
優(yōu)必選在中國市場排名第四，市場占有率為2.4%，是中國前五大智能服務(wù)機器人解決方案供貨商中唯二具備全棧式技術(shù)能力的供貨商之一。
優(yōu)必選在商業(yè)化上面臨的問題，也是所有機器人公司商業(yè)化的共同難題。工信部數(shù)據(jù)顯示，過去兩年我國機器人行業(yè)仍處于虧損經(jīng)營階段。尤其是2020年，規(guī)模以上機器人企業(yè)凈利潤同比下降26.9%，行業(yè)利潤率僅3.33%。
機器人公司，不僅要盡快找到落地之路，還需要盡快學會如何在規(guī)模與效率中取得平衡。
關(guān)鍵詞： 三年虧損24億 百億估值的人形機器人故事不好講｜甲子光年
