2022-03-18天風(fēng)證券股份有限公司唐海清,姜佳汛對(duì)中國(guó)電信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《C端/B端全面向好，收入/利潤(rùn)加速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)電信給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.03元。

中國(guó)電信(601728)

事件

公司發(fā)布2021年年報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4341.59億元，同比增長(zhǎng)11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)259.52億元，同比增長(zhǎng)24.4%；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率6.7%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。公司2022年資本開(kāi)支計(jì)劃投入930億元，同比增長(zhǎng)7.24%，資本開(kāi)支占收入比例下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

我們點(diǎn)評(píng)如下：

收入增長(zhǎng)提速，2C業(yè)務(wù)ARPU值提升穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速發(fā)展收入近千億，天翼云收入翻倍競(jìng)爭(zhēng)力突出。

2021年公司整體收入4342億元，同比增長(zhǎng)11.3%，其中服務(wù)收入（不含出售手機(jī)、智慧家庭等硬件產(chǎn)品）4028億元，同比增長(zhǎng)7.8%，剔除出售子公司影響后同比增長(zhǎng)8.1%，實(shí)現(xiàn)收入加速增長(zhǎng)。具體來(lái)看：1）移動(dòng)業(yè)務(wù)收入1842億元，同比增長(zhǎng)4.9%，移動(dòng)用戶3.72億戶，5G套餐滲透率達(dá)到50.4%，ARPU值45.0元同比增長(zhǎng)2.0%，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升；2）智慧家庭圍繞千兆寬帶+全屋WiFi+天翼高清+智家應(yīng)用，收入1135億元，同比增長(zhǎng)4.1%，寬帶用戶近1.7億戶，智慧家庭收入同比增長(zhǎng)25.1%，寬帶綜合ARPU達(dá)到45.9元，同比增長(zhǎng)3.4%；3）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化深度融合數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，5G應(yīng)用快速落地，實(shí)現(xiàn)收入989億元，同比增長(zhǎng)19.4%，增長(zhǎng)顯著提速；4）天翼云實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，全面升級(jí)為分布式云基礎(chǔ)設(shè)施、操作系統(tǒng)和產(chǎn)品能力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化，收入翻番達(dá)到279億元，穩(wěn)居第一陣營(yíng)，IDC收入達(dá)到316億元，市場(chǎng)份額保持第一。

資本開(kāi)支投入溫和增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。公司5G、千兆寬帶等規(guī)模建設(shè)的同時(shí)加大5G和4G共建共享，成本占比最高的的折舊攤銷金額同比僅增長(zhǎng)2.8%，顯著慢于收入增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、經(jīng)營(yíng)管理、客戶服務(wù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化、敏捷化，整體運(yùn)營(yíng)成本有望進(jìn)一步優(yōu)化，推動(dòng)盈利能力長(zhǎng)期持續(xù)改善。公司計(jì)劃2022年資本開(kāi)支投入930億元，同比增長(zhǎng)7.2%，主要增量投向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化板塊。

重視股東回報(bào)，與投資者共享公司高質(zhì)量發(fā)展成果。

公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)提速，現(xiàn)金流充裕，基于良好的經(jīng)營(yíng)情況，公司計(jì)劃2021年派息率從2020年的40%左右大幅提升至60%即每股股息0.17元，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算股息率約4.2%。未來(lái)三年公司派息率計(jì)劃逐步提升至70%，有望與投資者長(zhǎng)期共享高質(zhì)量發(fā)展成果。

投資建議和盈利預(yù)測(cè)

C端業(yè)務(wù)基本面全面向好，ARPU值穩(wěn)步回升，5G滲透率持續(xù)成長(zhǎng)。B端業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、5G應(yīng)用領(lǐng)域充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)資源、技術(shù)儲(chǔ)備、人才團(tuán)隊(duì)、數(shù)據(jù)安全等核心優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為304、354、413億元，對(duì)應(yīng)22年12倍、23年10倍市盈率，對(duì)應(yīng)0.84倍市凈率，重申“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格壓力超預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.28。證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)電信（601728）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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〖 證券之星數(shù)據(jù) 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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