本文源自:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國電信(00728)“買入”評(píng)級(jí)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新增長引擎逐步明確，公司進(jìn)一步大幅加大投入，未來產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)將保持高增;移動(dòng)和家庭業(yè)務(wù)5G雙千兆拉動(dòng)預(yù)計(jì)持續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展;此外公司精準(zhǔn)投入強(qiáng)化效能提升;預(yù)計(jì)2022-24年收入增速11%/10.4%/9.9%，利潤增速5.5%/10.2%/10.3%。
浙商證券主要觀點(diǎn)如下：
持續(xù)高質(zhì)量增長，2022年指引體現(xiàn)信心
2021年公司經(jīng)營收入4396億元，同比增11.7%;服務(wù)收入4028億元，同比增7.8%，較2020年同比增速4.5%提升2.3pct;歸母凈利潤260億元，同比增24.5%;剔除出售附屬公司天翼電子商務(wù)有限公司和天翼融資租賃有限公司的影響后，可比服務(wù)收入、可比凈利潤增速分別8.1%、17.7%;EBITDA1239億元，同比增4.2%;業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)高質(zhì)量增長。公司目標(biāo)2022年經(jīng)營收入、可比凈利潤增速力爭均雙位數(shù)增長(H股口徑)。
移動(dòng)業(yè)務(wù)：5G拉動(dòng)，收入增速4.9%
2021年移動(dòng)通信服務(wù)收入1842億元同比增4.9%，增速較2020年3.5%提升1.4pct，凈增用戶2141萬戶持續(xù)四年行業(yè)領(lǐng)先，大幅超去年全年的1545萬戶，2022年目標(biāo)凈增1500萬戶。5G套餐用戶凈增1.01億戶達(dá)到1.88億戶，滲透率達(dá)50.4%，較2020年底滲透率24.6%提升25.8pct，5G用戶ARPU達(dá)到53.3元，2021年12月5G用戶DOU達(dá)到24.1GB(2021年移動(dòng)用戶DOU13.4G)，有效拉動(dòng)綜合ARPU同比增2%至45元、手機(jī)上網(wǎng)總流量增長35.4%、手機(jī)上網(wǎng)收入同比增7.4%，2022年5G套餐用戶目標(biāo)凈增8000萬戶。
政企業(yè)務(wù)：提速增長，天翼云增102%
2021年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入990億元同比增19.4%，增速較2020年9.8%提升9.6pct，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化對(duì)增量服務(wù)收入貢獻(xiàn)51.6%同比提升5.7pct，占服務(wù)收入比達(dá)到24.6%同比提升2.1pct，目標(biāo)未來三年進(jìn)一步提升至30%以上。
天翼云全面升級(jí)，開展股權(quán)多元化改革，與四家大型國有企業(yè)簽訂增資擴(kuò)股框架協(xié)議，財(cái)聯(lián)社消息，公司表示將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下，積極探索天翼云分拆上市的可能性。2021年天翼云收入279億元同比增102%，公有云IaaS+PaaS市場份額9%提升1.6pct，2021年對(duì)外服務(wù)IDC機(jī)架新增5萬達(dá)47萬架，IDC收入316億元同比增13%。目標(biāo)2022年新增IDC機(jī)架4.5萬架、云服務(wù)器16萬臺(tái)，2022年算力規(guī)模達(dá)到3.8EFLOPS較2021年2.1EFLOPS提升超過80%。
5G2B方面，公司2021年打造約200個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目，已落地超過1200個(gè)5G定制網(wǎng)項(xiàng)目，目標(biāo)2022年落地1500-2000個(gè)定制網(wǎng)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)工業(yè)、政務(wù)等15個(gè)重點(diǎn)行業(yè)全深度覆蓋。物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達(dá)2.98億戶，同比增60.2%，物聯(lián)網(wǎng)收入28.6億元同比增31.8%。
家庭業(yè)務(wù)：智家收入增25%，占比12%
2021年固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)收入1135億元同比增4.1%，增速較2020年3.1%提升1pct，其中接入、智家收入766億元、139億元同比增6.5%、25.1%;2021年有線寬帶用戶凈增1118萬戶超去年全年的540萬戶，2022年目標(biāo)新增800萬戶;有線寬帶ARPU38.9元同比增1.3%，智家拉動(dòng)綜合ARPU達(dá)45.9元同比增3.4%。
適度加大投資，結(jié)構(gòu)變化聚焦新增長點(diǎn)
2021年公司資本開支867億元，資本開支占收比21.5%同比下降1.2pct，2021年完成5G資本開支380億元同比下降3.1%，2021年底在用5G基站數(shù)達(dá)到69萬站，計(jì)劃2022年5G資本開支340億元，同比下降10.5%，計(jì)劃2022年底5G在用基站數(shù)達(dá)到99萬站。2022年公司目標(biāo)資本開支930億元，同比增7.2%。2022年目標(biāo)資本開支中，4G/5G網(wǎng)絡(luò)投資、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資分別351億元、279億元，同比-12%、+62%，占比為37.7%、30%，較2021年分別-8.2pct、+10.1pct，計(jì)劃用于算力(云資源)、IDC的投資分別為140億元、65億元。
精準(zhǔn)成本費(fèi)用投入，強(qiáng)化運(yùn)營效能提升
2021年公司經(jīng)營費(fèi)用同比增12%，主要系公司緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，加大關(guān)鍵領(lǐng)域投入，強(qiáng)化效能提升，2021年網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營及支撐、人工成本、SG&A成本分別同比增11.6%、15.3%、11.1%，占服務(wù)收入比分別提升1.1、1.2、0.5pct。加大5G共建共享、4G網(wǎng)絡(luò)共享成效顯著，折舊及攤銷費(fèi)用同比增長3%，占服務(wù)收入比下降1.1pct。綜合來看，2021年公司凈利率6.4%，較去年同期5.6提升0.8pct。
派息率提升至60%，或考慮回購等方案
董事會(huì)建議2021年度每股派發(fā)股息人民幣0.17元，派息率60%(對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)股息率6.9%)，派息率較2020年40.3%大幅提升，2022年開始派發(fā)中期股息，此前公司表示A股發(fā)行上市后三年內(nèi)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至70%以上。中國電信集團(tuán)計(jì)劃自2021年9月22日起12個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持公司A股股份，擬增持金額不少于40億元。2021年9月22日至2022年3月7日，中國電信集團(tuán)已累計(jì)增持中國電信4.67億股A股股份，累計(jì)增持金額20.1億元。據(jù)悉，公司未來也會(huì)充分考慮投資人的意見，或?qū)⒖紤]包括回購在內(nèi)的多種方案。多重舉措體現(xiàn)公司發(fā)展信心和對(duì)股東回報(bào)的負(fù)責(zé)態(tài)度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;成本費(fèi)用管控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);移動(dòng)ARPU發(fā)展趨勢不及預(yù)期等。
