每經(jīng)記者 楊煜每經(jīng)編輯 董興生

3月17日晚間，中國(guó)電信（601728，SH；昨日收盤(pán)價(jià)4.03元）發(fā)布2021年年報(bào)。

據(jù)年報(bào)，其2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4342億元，同比增長(zhǎng)11.3%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為259.52億元，同比增長(zhǎng)24.4%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等新興業(yè)務(wù)已成為中國(guó)電信乃至整個(gè)電信行業(yè)的增長(zhǎng)主力。這從中國(guó)電信2022年的資本開(kāi)支計(jì)劃中可見(jiàn)一斑。據(jù)中國(guó)電信業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)推介材料，中國(guó)電信預(yù)計(jì)2022年的資本開(kāi)支為930億元，其中，5G網(wǎng)絡(luò)的資本開(kāi)支將同比減少10.39%，而產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的資本開(kāi)支將上漲61.67%。

顯然，中國(guó)電信對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景充滿信心。以云業(yè)務(wù)為例，業(yè)內(nèi)可比公司中，中國(guó)聯(lián)通（600050，SH；昨日收盤(pán)價(jià)3.53元）的聯(lián)通云收入規(guī)模為163億元，而中國(guó)電信的天翼云收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到279億元。中國(guó)電信執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官柯瑞文還在近日表示，將探索天翼云分拆上市的可能性。

不過(guò)，中國(guó)電信的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與其在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)形成鮮明反差，其股價(jià)至今仍然低于發(fā)行價(jià)格。對(duì)此，中國(guó)電信在3月17日晚間的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，將通過(guò)母公司增持及提高派息率水平的方式穩(wěn)定股價(jià)。

提高終端商品銷(xiāo)售力度

分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，商品出售業(yè)務(wù)是拉動(dòng)中國(guó)電信營(yíng)收增長(zhǎng)的兩駕馬車(chē)之一。據(jù)年報(bào)，商品出售及其他業(yè)務(wù)主要指向用戶出售移動(dòng)終端設(shè)備及固網(wǎng)通信設(shè)備。2021年，中國(guó)電信出售商品及其他業(yè)務(wù)收入達(dá)到313.32億元，同2020年相比增長(zhǎng)151.91億元（增長(zhǎng)幅度為94.11%），占其全年?duì)I收增長(zhǎng)額的34.35%。

相比之下，中國(guó)聯(lián)通在2021年通過(guò)銷(xiāo)售通信產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入為317.01億元，同比僅增長(zhǎng)13.12%。

中國(guó)電信能大步追趕，或與其提高5G終端商品銷(xiāo)售力度有關(guān)。據(jù)2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)電信的廣告宣傳費(fèi)約29.04億元，同比增長(zhǎng)9.11%；客戶服務(wù)費(fèi)約41.04億元，同比增長(zhǎng)24.56%。與此同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通的廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)約26.82億元，同比下降1.51%，用戶服務(wù)等費(fèi)用的增幅也遠(yuǎn)不及中國(guó)電信。

此外，中國(guó)電信在C端的5G覆蓋規(guī)模也略勝一籌。2020~2021年，中國(guó)電信的5G套餐用戶滲透率從24.6%上漲到50.4%，有1.88億戶5G套餐用戶。而同一時(shí)間，中國(guó)聯(lián)通的5G套餐用戶滲透率從23%上漲到48.9%，有1.55億戶5G套餐用戶。

放眼未來(lái)，中國(guó)電信在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，計(jì)劃在2022年凈增移動(dòng)業(yè)務(wù)用戶1500萬(wàn)戶、5G套餐用戶8000萬(wàn)戶。此外，中國(guó)電信目前在用5G基站數(shù)量超過(guò)69萬(wàn)站，其計(jì)劃2022年投入約340億元到5G領(lǐng)域，預(yù)計(jì)今年底在用5G基站數(shù)量將超過(guò)99萬(wàn)站。

擬加大投入產(chǎn)業(yè)數(shù)字化

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)是拉動(dòng)中國(guó)電信營(yíng)收增長(zhǎng)的另一架馬車(chē)。據(jù)年報(bào)，該業(yè)務(wù)是指向用戶提供互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)、數(shù)字化平臺(tái)服務(wù)、專(zhuān)線服務(wù)等服務(wù)。2021年，中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到989.45億元，（在剔除出售附屬公司的收入影響后）同比增長(zhǎng)19.4%，增速較2020年（9.7%）顯著提升；具體增長(zhǎng)額為149.76億元，占其全年?duì)I收增長(zhǎng)額的33.87%。

據(jù)中國(guó)電信業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，其將在2022年大幅提升關(guān)于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的投資規(guī)模，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的資本開(kāi)支將上漲61.67%至279億元，占全部資本開(kāi)支的比例將從19.9%提升至30%；同時(shí)，5G網(wǎng)絡(luò)的資本開(kāi)支將減少10.39%至340.38億元，占全部資本開(kāi)支的比例將從43.8%下降至36.6%。

實(shí)際上，近年來(lái)電信行業(yè)用戶增長(zhǎng)速度面臨下降壓力，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)中心等面向企業(yè)的新興數(shù)字化服務(wù)，已經(jīng)成為電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的第一拉動(dòng)力。

目前，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占到中國(guó)電信總營(yíng)收的22.79%，成為繼移動(dòng)通信服務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)等偏傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后的第三大收入來(lái)源。中國(guó)電信表示，未來(lái)3年內(nèi)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比要提高到30%以上。

此外，據(jù)中國(guó)聯(lián)通2021年年報(bào)，盡管其產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模不及中國(guó)電信，但該業(yè)務(wù)的收入增速還要比中國(guó)電信更快一點(diǎn)，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到28.2%，占整體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例也達(dá)到18.5%。

不過(guò)，二者在云業(yè)務(wù)上的營(yíng)收差距仍然較大。其中，中國(guó)電信“天翼云”的收入在2021年同比增長(zhǎng)102%，達(dá)到279億元；中國(guó)聯(lián)通“聯(lián)通云”的收入為163億元，同比增長(zhǎng)46.3%。

值得一提的是，柯瑞文近日在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，中國(guó)電信將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下，積極探索天翼云分拆上市的可能性。

中國(guó)電信也坦言，其產(chǎn)業(yè)數(shù)字化水平與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求相比仍有差距。近兩年，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，產(chǎn)品服務(wù)的更新迭代加快，客戶需求更加多元化、個(gè)性化。中國(guó)電信在產(chǎn)品服務(wù)的品類(lèi)、性能、體驗(yàn)等方面與客戶需求還存在一定差距。

目前股價(jià)低于發(fā)行價(jià)格

2021年，中國(guó)電信回A上市，募資約475億元。受此影響，中國(guó)電信2021年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均有所提升。

具體而言，中國(guó)電信的貨幣資金增加421.19億元，同比增長(zhǎng)127.28%。同時(shí)，由于A股募集資金滿足了重點(diǎn)項(xiàng)目資金需求，中國(guó)電信的外部融資需求下降，短期借款同比下降82.37%，長(zhǎng)期借款同比下降68.95%。

整體來(lái)看，2021年，中國(guó)電信付息債務(wù)規(guī)模從533.42億元降至164.96億元，同比下降69.1%；資產(chǎn)負(fù)債率從48.8%降至43.4%；自由現(xiàn)金流也從142.76億元上漲至151.39億元。對(duì)此，中國(guó)電信在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)推介材料中形容，公司“資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充?！?。

不過(guò)，盡管中國(guó)電信的業(yè)績(jī)水平和財(cái)務(wù)實(shí)力持續(xù)增長(zhǎng)，但資本市場(chǎng)似乎仍有遲疑。截至2022年3月21日，中國(guó)電信收盤(pán)價(jià)為每股4.03元，仍然低于其發(fā)行價(jià)格。與此同時(shí)，多家券商則給出5元乃至6元以上的目標(biāo)價(jià)。

中國(guó)電信穩(wěn)定股價(jià)的措施主要為母公司增持股份，以及提升派息率。據(jù)中國(guó)電信相關(guān)公告，其母公司中國(guó)電信集團(tuán)計(jì)劃自2021年9月22日起12個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持上市公司股份，增持金額不少于40億元。此外，中國(guó)電信集團(tuán)還將自2022年1月28日起12個(gè)月內(nèi)增持不少于5億元。

中國(guó)電信表示，今年將按照60%的派息率，向全體股東派發(fā)每股人民幣0.17元股息（含稅）?？氯鹞脑跇I(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：“按照這個(gè)派息率水平，A股股息（率）可以超過(guò)4%，H股股息（率）可以超過(guò)7%，（這）是有吸引力的股息回報(bào)水平”。此外，中國(guó)電信還承諾，A股發(fā)行上市后3年內(nèi)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)將逐步提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上。