文丨寶帥??編輯丨百進(jìn)??
來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）
“地板大王”大亞圣象又出事了。
除了讓投資者記憶猶新的“血親奪權(quán)”，近日更是冒出了“電信詐騙”事件。消息顯示，有肇事者入侵了美國HomeLegendLLC公司（大亞圣象子公司）租用的微軟公司365郵箱系統(tǒng)，偽造假電子郵件冒充該公司管理層成員，偽造供應(yīng)商文件及郵件路徑，實(shí)施詐騙，涉案金額約356.9萬美元(約合人民幣2275.49萬元)。
原以為電信詐騙只會(huì)針對(duì)普通人，沒想到上市公司也如此脆弱不堪。俗話說，蒼蠅不叮無縫的蛋，電信詐騙表面上看是騙子的水平太高級(jí)，騙過了管理層，實(shí)際上，底層的根源仍然是管理問題。
可能很多人不理解，為何騙子們會(huì)知道這家公司的管理問題呢？難不成是有“內(nèi)應(yīng)”？其實(shí)并不見得，因?yàn)榇髞喪ハ蟮墓芾韱栴}早已在公開信息和年報(bào)中徹底暴露了，真的是“不怕騙子精，就怕騙子懂財(cái)經(jīng)”。
1
管理混亂未改變
要說大亞圣象的管理混亂，可以說是由來已久，這還得從“血親奪權(quán)”事件說起。對(duì)此，《正經(jīng)社》分析師曾在《豪門血親奪權(quán)落幕，地板之王如何守住江山？》一文中詳細(xì)解讀過。
想當(dāng)年，大亞圣象創(chuàng)始人、原董事長陳興康先生經(jīng)多年打拼，一手打造了“圣象”地板和“大亞”人造地板兩個(gè)知名品牌。然而，2015年4月，陳興康老董事長因意外摔倒逝世。雖然家族內(nèi)部會(huì)議確定了陳曉龍做法定代表人和董事長、陳建軍做總裁，但是仍然沒有解決兄弟間的“纏斗”，內(nèi)部黨派林立、互相掣肘。2020年6月，時(shí)任大亞圣象董事長的陳曉龍先生因突發(fā)疾病醫(yī)治無效逝世，這才為“血親爭權(quán)”事件按下了暫停鍵。
故事發(fā)展到這里，其實(shí)很多人都在期待管理層能重整旗鼓、再造輝煌。然而，冰凍三尺非一日之寒，管理上的問題竟是一直難以改善。
2020年9月14日，江蘇證監(jiān)局曾給大亞圣象及其兩股東連發(fā)三函，要求其披露在“爭權(quán)期間”股權(quán)轉(zhuǎn)讓和解除轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息。
2021年12月3日，江蘇證監(jiān)局對(duì)大亞圣象出具警示函，指出其在兩方面存在違規(guī)行為，一是董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員2019年報(bào)酬披露不準(zhǔn)確，二是財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算不規(guī)范。
有趣的是，對(duì)其管理的混亂，江蘇證監(jiān)局也“看不下去了”，提出了這樣的要求：“你公司應(yīng)嚴(yán)肅認(rèn)真汲取教訓(xùn)，提高合規(guī)意識(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高信息披露質(zhì)量和規(guī)范運(yùn)作水平，杜絕此類事件再次發(fā)生?！?/p>
不難發(fā)現(xiàn)，盡管“血親奪權(quán)”在2020年暫停了，但是內(nèi)部管理依舊難言規(guī)范。
2
數(shù)據(jù)里的蛛絲馬跡
管理的混亂不僅僅體現(xiàn)在社會(huì)熱點(diǎn)上，從業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中也能發(fā)現(xiàn)不少蛛絲馬跡。
大亞圣象的業(yè)務(wù)主要是木地板和人造地板的制造、研發(fā)和銷售，產(chǎn)品包括木地板、中高密度板、層壓板、木門及衣帽間、鋁箔復(fù)合紙及卡紙等。不難看出，其產(chǎn)品主要是用于房屋裝修，可以說是房地產(chǎn)行業(yè)的下游業(yè)務(wù)。
《正經(jīng)社》分析師整理了2013年到2021年的營收和凈利潤數(shù)據(jù)，如下圖所示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上可以明顯看出，在2021年以前，營收連續(xù)多年處于倒退甚至停滯階段；自2017年之后，凈利潤的增長出現(xiàn)大幅下降，疫情之后，更是“雪上加霜”。
奇怪的是，單看2021年，營收同比增長了近15億元，凈利潤卻同比減少了近0.2億元，難不成公司在“行善事”、賠本賺吆喝？
（圖表來源：《正經(jīng)社》分析師根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理制作）
在年報(bào)中，管理層將這種情況的原因歸結(jié)于原材料成本的漲價(jià)，但是這種說法似乎并不能完全站得住腳。《正經(jīng)社》分析師根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，測(cè)算兩款重磅產(chǎn)品——木地板和中高密度板的成本占比后發(fā)現(xiàn)，木地板的產(chǎn)品成本占總成本的52%，相較于2020年下降了2%，中高密度板的成本占比為21%，比2020年增長了2%。從數(shù)字上看好像一升一降可以抵消，但是木地板的營收是中高密度板的3倍，這樣來看，凈利潤的下跌似乎并沒有那么簡單。
盡管2021年?duì)I收出現(xiàn)高速增長，但是依舊難擋凈利潤的下滑。也就是說，“血親奪權(quán)”暫停之后，大亞圣象的凈利潤遲遲不見好轉(zhuǎn)。
除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研發(fā)人員數(shù)據(jù)也很有趣。根據(jù)年報(bào)的披露，大亞圣象2021年研發(fā)人員數(shù)量減少了3.78%，但是薪酬卻增加了，不得不說，公司對(duì)于研發(fā)人員的福利待遇很好。再看人員比例，30歲以下的研發(fā)人員僅占總?cè)藬?shù)的約15%，40歲以上的研發(fā)人員約占59%，而且年輕人的變動(dòng)比例更大。如此看來，這似乎是一個(gè)夕陽行業(yè)的"夕陽"企業(yè)，缺少“新鮮血液”。
（圖表來源：wind，公司公告）
03
增長空間很有限
從前文的營收數(shù)據(jù)可以很清楚地發(fā)現(xiàn)，裝飾材料這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域是房地產(chǎn)行業(yè)下游的分支，它的增長受房地產(chǎn)行業(yè)的影響非常大。近年來，房地產(chǎn)行業(yè)可謂是一落千丈，從2017年萬科喊出“活下去”到今天，近5年的時(shí)間里， “寒冬”一直沒有過去。
這種情況下，大亞圣象的未來在哪里？兩條路，一是國內(nèi)市場，二是國際市場。
對(duì)于國內(nèi)市場而言，管理層在2021年的年報(bào)中充滿信心：“目前，我國的城鎮(zhèn)化率距離發(fā)達(dá)國家仍有較大的增長空間，木地板主要用于城鎮(zhèn)房產(chǎn)的裝修，農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移將帶動(dòng)木地板市場的需求。中國房地產(chǎn)存量市場巨大，二手房交易直接帶動(dòng)了房地產(chǎn)二次裝修和木地板需求，同時(shí)，自住房超過一定使用期限后也有重新鋪設(shè)地板的需求?！?/p>
表面看起來，國內(nèi)增長的邏輯完全合理，但是細(xì)品之下，恐怕難以站住腳跟。根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，中國的城鎮(zhèn)化率在2021年已經(jīng)達(dá)到63.89%，而發(fā)達(dá)國家的城鎮(zhèn)化率在80%，還有不到20%的增長，而且這20%的增長大概率將不會(huì)像過去20年那樣高速增長，根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，城鎮(zhèn)化達(dá)到60%以后，陸續(xù)進(jìn)入城鎮(zhèn)化中期向后期的過渡期、轉(zhuǎn)型期、變革期，城鎮(zhèn)發(fā)展開始呈現(xiàn)出新特征、新趨勢(shì)、新規(guī)律。
因此，國內(nèi)的市場基本不會(huì)像大亞圣象管理層預(yù)測(cè)的那樣樂觀，房地產(chǎn)存量市場的交易帶動(dòng)的增長，其實(shí)在新冠疫情發(fā)生以來，可能也會(huì)面臨很大的變數(shù)。首先，居民住房市場的交易量明顯減少，除了部分地方政府限制令的影響之外，更多的還是居民的購買意愿不強(qiáng)烈。3月的社融數(shù)據(jù)顯示，新增居民中長期貸款3735億元，同比降低40%。其次，商業(yè)房屋租賃市場的數(shù)據(jù)在疫情之后更是“慘不忍睹”，空置率不斷創(chuàng)新高。
所以，國內(nèi)市場無論是增量市場還是存量市場，都難以支撐大亞圣象未來的高增長。
再看國際市場。《正經(jīng)社》分析師整理了過去十年大亞圣象在國際市場的營收狀況及占比，不難發(fā)現(xiàn)，其在國際市場的營收呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，最近三年趨于穩(wěn)定，占比僅有12%。而且不難發(fā)現(xiàn)，在內(nèi)部“爭斗”的幾年間，國際市場的營收更是以每年2%的幅度逐年下滑。
未來是否能在國際市場中重新“殺出一條血路”，關(guān)鍵要看管理改善情況。類似本次的電信詐騙，就可以完全反映出，其在海外市場的管理可能比國內(nèi)還要混亂，不然很難給肇事者可乘之機(jī)。【《正經(jīng)社》出品】
責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然
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